著名华商林绍良：从油店学徒到华人首富

6月10日，印度尼西亚前首富、著名华商林绍良去世。除了在他的家乡中国福建省福清市，人们可能对这位曾经叱咤风云的东南亚“红顶商人”了解不多。

　　被誉为世界12大银行家之一的林绍良，资产曾超过了香港船王包玉刚、工商巨子霍英东、地产大王李嘉诚、台湾经营之神王永庆，长期雄踞世界华人首富的宝座。

和中国清末“红顶商人”胡雪岩经历相近，林绍良在印尼当地拥有良好的官方关系和官方信息网络，总能在国家的巨大变局中获得先机，巧妙地在私人财富和国家财富之间创造腾挪空间。1995年林绍良79岁的时候，林绍良集团的总资产高达184亿美元，营业总额约200亿美元，到达财富的顶峰。

　　印尼名为苏多诺·沙林（Soedono Salim）的林绍良能够成为“最红”的商人，和前印度尼西亚强权总统苏哈托密不可分。

1916年出生的林绍良，22岁时从中国投奔其印尼的叔父，在其经营的一个花生油店里当学徒。

　　在8年后印尼的抗荷独立战争中，因为掩护一个参与独立战争的印度尼西亚革命军领导人哈山·丁（印尼共和国第一任总统苏加诺的岳父），林绍良与苏哈托等印尼军官结下了深厚的私人友谊，并在他们的庇护下从事丁香的买卖，成为了当地最著名的“丁香商人”，收获了第一桶金。

　　而当印荷之战终以印尼获得独立告终时，林绍良也获得了今后让他飞黄腾达的政治资源。1952年，林绍良从衣食住行入手，相继办起了肥皂厂、纺织厂、轮胎厂以及自行车零件制造厂，并逐渐把目标放在进出口贸易上，在新加坡和香港建立起贸易关系。5年后，他还在泰国的金融巨头陈弼臣的帮助下，正式创办了中央亚细亚银行。至此，一个兼有工业、商业、金融的林氏集团已初显雏形。

　　1968年苏哈托颁布了国内投资法令，林绍良紧紧抓住了这个机遇，利用他与苏哈托总统以及其他军政官员的良好关系，在事业上大展拳脚。

　　到20世纪90年代中期，林绍良已经建造起一个令人咋舌的企业王国：三林集团拥有印度尼西亚中央亚细亚银行和华仁谊集团。前者是印尼最大的私营银行；华仁谊集团则经营进出口贸易、制造业、建筑业；由林绍良与福清同乡林文镜共同合资组成的林氏集团专营金融业务，产业包括第一太平投资公司，业务跨越亚、美、欧、非各洲。

　　不过，同所有的“红顶”商人一样，他们最大的风险在于“一朝天子一朝臣”。经历了1997年亚洲金融危机、1998年印尼当地的群众抗议示威风暴，及其最强大的支持者苏哈托下台，林绍良的财富缩水了至少50亿美元。

　　林绍良开始把更多的精力投放到海外市场，比如收购新加坡电话公司，加大对中国内地的投入。林氏王国开始进入一个新的领域以商业技巧来奠定成功基础，而不是仅仅依赖政治关系。

　　2001年，三林集团开始大举进军中国市场，最引人瞩目的投资是2002年和2005年，三林集团两次共斥资2.5亿美元向中远集团收购了中远置业集团的全部股权，改组为三林万业(上海)企业集团有限公司，作为三林集团在中国的投资和管理平台。如今，三林集团在中国的投资累计已超过10亿美元。

降息是恐慌跡象 中国经济接近衰退

（香港8日讯）Asianomics机构的首席经济学家韦卓思（Jim Walker）说，中国自2008年以来首次降息並放鬆对存贷款利率的控制，这是「恐慌的跡象」，不会对提振经济有任何帮助。

韦卓思表示「降息的时机令人意外，但我认为这恰恰表明中国经济到底有多疲软，我们认为中国经济非常接近衰退。」

「全世界走向衰退」信號

中国的降息举措可能表明，世界第二大经济体成长弱于政府的预期。5月份的通胀、投资和工业增加值数据將于週六公佈。韦卓思说，中国降息是「全世界正走向经济衰退」的又一个信號。

韦卓思说，若降息举措导致更多人不把资金放入存款帐户或定期存款，此举可能適得其反。他说，如果有什么区別的话，银行必须提高贷款利率，因为他们的融资成本上升。

韦卓思曾在里昂证券担任首席经济学家，截至2004年，他连续11年在《亚洲货幣》（Asiamoney）杂誌的券商调查中被评为最佳地区经济学家。

不投資就要過苦日子 鈔票與信心拉鋸

本文摘錄自《Money錢》2012年6月號 ● 撰文：李兆華

今年520總統就職典禮很不平靜，從5月19日開始，大批民眾聚集總統府前抗議，無論是小老百姓或是各政黨人士，這次的抗議目標非常一致：物價高漲，人民日子過不下去。

但是，看主計處的統計數據，4月消費者物價指數（CPI）年增率只上揚了1.44%，物價漲幅並不大。群益投信海外部投資長葉書弘解析：「就經濟學定義來說，現在確實不太算通膨；就投資市場來說，物價有上漲就叫通膨；對民眾來說，其實是感受到錢變少了、變薄了，不管物價漲幅多不多，痛苦感受就是會飆高。」

通縮來了 苦日子才真正降臨這種「感受上的通膨」，代表民眾對未來的信心將不斷減弱，從今年百貨公司營運狀況就知道，業者直呼「買氣比金融海嘯時更冷清」。美國財經作家哈利．鄧特二世（Harry S. Dent， Jr.）更是提出嚴厲警告：歐美的債務問題太龐大，只想靠印鈔票解決問題，但消費者信心卻不斷下降，到最後，民眾有錢也不敢花，企業生存困難，全球經濟將陷入大蕭條。

如果消費者長期不願意花錢，那麼大家要擔心的不是通膨，而該認識一個目前僅在日本發生的經濟現象：通貨緊縮，簡稱「通縮」。台經院6所所長楊家彥表示，「通縮和通膨相反，因為人們預期未來不景氣，物價還會下跌，所以縮手不消費。結果預期自我實現，物價真的再便宜也沒人想買，對經濟發展極度不利。」

物價下跌，聽起來對民眾應該是好事？其實不然。追求更好的生活是人類天性，因此推動了經濟成長率和物價向上，一旦這個天性被迫逆轉，開始節衣縮食，苦日子才真正降臨。

楊家彥指出，不妨想想中國崛起的時候，因為「中國製造」太便宜，讓許多產業已經先嚐到了通縮的苦果，像太陽能、LED 出現生產過剩、大幅跌價，鋼鐵報價也陷入低迷，眾多廠商無法生存，也連帶導致成熟國家產業必須外移、國內失業率提升。

印鈔票難救市 全球面臨通縮危機

外匯專家蔡佑駿（Joe）也解釋：「人類不怕通膨，通膨代表有消費、有生產；人類最怕的是通縮，沒人消費就不需要生產，公司裁員減薪，薪資會比物價下跌得更快。」

通常35歲前後是消費力最強的時候，Joe 觀察台灣人口結構，認為台灣消費力至2025年才會到達頂端，但這同時要搭配薪資來看。「台灣薪資不成長，職缺也沒有增加，資深人員遭遇減薪危機，新人出頭機會變少，這些都不斷減損台灣的消費力。」Joe 推估，台灣未來38歲時就達到收入顛峰期，導致台灣的消費力自2012年已正式反轉向下。

這股趨勢看來難以扭轉，就算是歐美大量印鈔也無解。Joe 分析：「熱錢會找到更好的去處，1990年之前，歐美代工機會大量轉移到當時有人口紅利（年輕人口多）的台灣，現在這些機會已經移往印尼、菲律賓、越南...而且台灣的儲蓄率太高，沒有消費衝勁，加上房地產貸款嚴重擠壓了其他信貸和支出，台灣未來只有通縮，難有通膨。」

哈利．鄧特二世則認為，現在的印鈔政策只是「用吸毒減輕痛楚」，美國債務占GDP的比率和1929年泡沫頂端相比，足足高出了5倍，因此泡沫破滅的後果，也將比1930年展開的10年蕭條期更嚴重，中國長期的過度投資，更將造成「東西方泡沫連環破」，「未來10年，通縮是唯一可能產生的情況。」哈利．鄧特二世鐵口預言。

錢變薄、購買力下降 靠投資才能避免苦日子

似乎我們的未來正籠罩在沈重的氣氛中，但是大華銀投顧副總經理鄧盛銘笑說：「我身在金融業，就沒有預期通縮的權利！」這句話讓人莞爾。在他看來，短期內因為全球信心低落，「厭消費」的狀況會持續，民眾也願意忍受負利率把錢存在美債或定存，但是自2009年以後，經濟還是「以令人不耐的速度在成長」，所以他雖擔心通縮，卻不認為會真實發生。

康和投顧總經理陳冠賀和施羅德投信投資長陳朝燈，也認為消費信心是受到短期影響。兩人都指出，之前政府宣布「一次性」的油電雙漲，讓民眾「一次性」被痛到，警覺心大起，立即停滯消費。其實國外的各項原料報價已經開始明顯下修，不用太擔心物價上漲問題，有些店家趁勢亂漲價，是造成民眾壓力升高的潛在原因。

通膨和通縮 錢會往哪裡跑？

通膨現象：資金氾濫、物價持續上漲，要積極投資，才能超過物價上漲速度。
投資策略：原物料、能源、實體資產會是通膨時期上漲最快的物資，通常被認為是抗通膨概念。

通縮現象：市場資金短缺，物價下跌，此時錢變大了，但收入可能變少。
投資策略：投資要趨向保守，找尋在景氣低迷下仍持續成長的產業，例如生技醫療、民生基礎用品，或是把錢投向沒有通縮困擾的國家。

国行：今年经济可达標

（吉隆坡7日讯）儘管大马贸易表现停滯不前，但国家银行总裁丹斯里洁蒂博士声言，国行已把这个因素考虑在內，並以反映在今年的经济成长预测上。

「確实，大马出口表现已下滑，但我们已將其考虑在案。出口数据也是在近期才开始下挫，但已是我们预料中事。」

根据最新出炉的数据，大马4月份出口按年萎缩0.1%，3月份同样萎缩0.1%。洁蒂今天出席2011年纳闽金融服务局（Labuan FSA）的年报推介礼后，被记者追问时发表以上谈话。

她解释，国內经济依然很强稳，包括消费需求、政府投资活动、私人投资活动等都非常活跃。国行仍有信心，今年的经济成长將符合预测。

「当然，我们还需关注欧洲局势。我相信，未来几天或几个星期后，局势將会变得更明朗。倘若欧洲可找到正面的解决方案，大马便可维持当前的经济成长预测。」

洁蒂也指出，私人领域投资的表现最令人感到鼓舞，儘管政府也在同时为许多大型计划作出投资。「私人投资对国家经济成长的贡献，不只是我们眼前所看到的，而是会反映在未来几年。」

下半年前景乐观

询及下半年经济展望，洁蒂仍感到很乐观。「这有赖于出口表现。国內经济依然在成长，国內消费增长6%至7%，投资成长超过10%，这些趋势都会延续至下半年。」

她提醒，大马竞爭力和商业效率都在提升，而市场秩序也得以维持，让市场有机会透过资金市场和债券市场筹集资金。此外，国內银行业者维持强稳和健壮，並拥有良好的获利能力，这些都是对大马经济利好的因素。

另一方面，洁蒂重申，目前的利率水平仍能继续支撑国家经济成长。「现阶段，利率水平不是经济成长的压制因素。我们可看到，贷款成长仍高达12%。」

针对欧债危机对大马经济表现的影响，洁蒂坚称，大部份亚洲国家都有能力从经济低迷中取得迅速復甦。「就算面对任何挫折，我们还能迅速復元。这是因为，大马拥有低失业率和低通货膨胀，还有庞大储备金作缓衝。」

此外，洁蒂表示，亚洲国家之间也拥有一套既完整又有结合力的架构，以辨別风险、应对风险和管理风险。「我相信，亚洲国家可渡过这些挑战，並延续经济成长。」

捷运提振需求 钢铁股受惠

（吉隆坡6日讯）捷运工程的合约颁发进度理想，但由於追踪的建筑股已获捷运合约，因此分析员转为看好钢铁股將从需求提升中受惠。

马银行投行分析员表示，捷运工程的进度理想，已颁发约68%的工程。而其余两条路线--捷运2和捷运3，相信政府將在今年底批准。

但分析员认为，其余的捷运工程未必能让他们所追踪的建筑股受惠，因为这些公司已获得部分捷运合约。因此，分析员建议投资者可留意建筑材料公司，这些股项將隨著需求增加受惠。

总值136亿令吉的合约已在5月颁出，包括高架桥、隧道、双溪毛糯的仓库等工程。

目前剩下两项高架桥、加影的仓库和15项高架车站工程等，总共22项配套还未颁出。分析员预期，未来数月剩余的合约会陆续颁发。

捷运2及3工程待批

捷运2和捷运3路线的工程正在等待政府批准。分析员表示，捷运顾问的研究正在进行中，相信这两条路线的最终研究结论將会在年底呈交政府。因此，预计政府將会在2013年年中才会作出批准。在这情况下，分析员认为明年第四季才会竞標，然后最快在2013年杪或2014年初才开始动工。3条路线的总值早前预测达500亿令吉。

马银行投行分析员建议可留意建筑材料股。虽然没有明確的数据表明捷运工程需要多少的建筑材料，但分析员预估需要50万公吨钢铁，以及洋灰业者也將受大量洋灰的需求支撑。

有鑑於此，分析员正面看好钢铁股，將安裕资源（ANNJOO，6556，主板工业股）和锦记钢铁（KINSTEL，5060，主板工业股）评级调至「买进」。拉法基马洋灰（LMCEMNT，3794，主板工业股）维持「守住」。此外，由於所追踪的5家建筑股中，有3家已获得捷运工程，因此不看好接下来可继续受惠。分析员维持建筑领域「增持」评级。

看懂财务报表“数字语言”

由于股民看财务报表时关心的问题不同，阅读的重点也不同，但其中许多“花招”尤其要引起注意。

　　阅读财务报表，在一般性阅读时先阅读审计报告，以了解注册会计师对报表的意见。

　　其次，仔细阅读会计报表的各个项目。阅读财务报表时应重点关注以下项目，公司要玩什么“猫腻”一般都在其中。

　　第一，应收账款与其他应收款的增减关系。如果是对同一单位的同一笔金额由应收账款调整到其他应收款，则表明有操纵利润的可能。

　　第二，应收账款与长期投资的增减关系。如果对一个单位的应收账款减少而产生了对该单位的长期投资增加，且增减金额接近，则表明存在利润操纵的可能。

　　第三，待摊费用与待处理财产损失的数额。如果待摊费用与待处理财产损失数额较大，有可能存在拖延费用列入损益表的问题。

　　第四，借款、其他应收款与财务费用的比较。如果公司有对关联单位的大额其他应付款，同时财务费用较低，说明有利润关联单位降低财务费用的可能。

　　出于大家心知肚明的原因，上市公司喜欢在财务报表中玩花招。因为这种“花招”往往不是通过做假账的方式玩出来的，是在相关法规许可的范围内进行本年利润的调整，不违反会计政策、不犯法，“收益”大风险小。股民在阅读财务报告时应充分利用报告中提供的各种信息，对公司进行全面的分析并对其公布的利润进行合理化调整。

　　其一，利用销售调整增加本期利润。为了突击达到一定的利润总额，如扭亏或达到净资产收益率及格线，公司会在报告日前做一笔假销售，再于报告发送日后退货，从而虚增本期利润。

　　其二，利用推迟费用入账时间降低本期费用。将费用挂在“待摊费用”科目；待摊费用多为分摊期在一年以内的各项费用，也有一些摊销期在一年以上如固定资产修理支出等，待摊费用的发生时间是公司可以控制的，因此把应计入成本的部分挂在待摊科目下，可以直接影响利润总额。

　　其三，利用关联交易降低费用支出、增加收入来源。上市公司在主营业务收入中制造虚增利润较为困难，但可以通过“其他业务收入”项目的调整来影响利润总额。包括以其他单位愿意承担其某项费用的方式减少公司本年期间费用，从而使本年利润增加；或向关联方出让、出租资产来增加收益；向关联方借款融资，降低财务费用。

　　其四，利用会计政策变更进行利润调整。新增的三项准备金科目指短期投资跌价准备、存货跌价准备和长期投资减值准备。对这三个项目的不同处理可以使上市公司将利润在不同年度之间进行调整。

　　其五，利用其他应收款科目减少费用的提取。公司向关联企业收回应收账款，同时以对该单位的短期融资方式，记入其他应收款，又把此笔金额从账面上划转给对方，可以使应收账周转率指标明显好转，并使本期期末应提的坏账准备减少，降低了费用支出。

　　其六，利用其他非经常性收入增加利润总额。通过地方政府的补贴收入和营业外收入，包括固定资产盘盈、资产评估增值、接受捐赠等，来增加利润总额。这种调节利润的方法有时不必真的同时有现金的流入，但却能较快的提升利润。

LRT工程通关 TRC下半年渐入佳境

（吉隆坡2日讯）TRC协作（TRC，5054，主板建筑股）首季业绩表现不尽理想，主要因为旗下轻快铁（LRT）延长路线工程在申请官方批准时遇阻，造成施工进度比预期慢。

尽管业绩不如市场预期，但侨丰投行分析员看好，TRC协作自4月取得LRT工程所需的准证后，下半年施工可望逐渐赶上进度。分析员估计，该公司次季盈利表现仍会持平，进入下半年始会正常化。

料上半年盈利欠佳

无论如何，公司上半年盈利欠佳已成定局，分析员將全年凈利预测下修17.6%至2070万令吉。

肯南嘉研究分析员指出，TRC协作目前拥有18亿令吉的订单，足以在未来3年带来盈利贡献。分析员相信，该公司將延续拓展中东市场商机，策略包括现阶段积极竞標的三玛拉朱（SAMALAJU）挖泥工程。

然而，分析员估计LRT工程还会进一步延迟，遂调低该公司全年盈利预测33%至1820万令吉凈利。

「但我们维持公司明年4420万令吉盈利预期不变，並看好当前延后认列的盈利，將在2014年兑现入账。」分析员预计LRT工程能在今年末季带来贡献。

基于LRT工程已获当局通关，侨丰投行看好，TRC协作盈利表现可从低潮中復苏，加上规模可观的订单在手，建议「短线买进」该股及维持0.75令吉目標价。

肯南嘉研究持续看好该股「超越大市」。目前，该股股价离分析员设下的0.82令吉目標价，尚有28%看涨潜能。TRC协作陆续有来的新工程合约消息，相信有利推升该股实现目標价。

积极扩充 KPJ基本面看好

（吉隆坡2日讯）柔佛医药保健（KPJ，5878，主板贸服股）积极扩展医院网络及业务抗跌性强，基本面仍受看好。

柔佛医药保健2012財政年首季业绩遍符合市场预期，营业额达5亿2560万令吉，按年成长20.1%，税后盈利则按年攀升21.2%至3330万令吉，一般上首季是表现最弱的季度。

柔佛医药保健的营业额按年成长20%至4亿8890万令吉，因住院病患人数增加，同时去年杪完成收购的老年看护业务--Jeta Gardens，也作出完整的季度贡献；支援服务亦按年攀升36%，达1亿1470万令吉，由製药、医疗和外科產品销售成长带动。赚幅方面，毛赚幅和净赚幅按年比较皆持稳在29.8%和7.2%。

柔佛医药保健正在积极扩建医院网络。该集团的巴生专科医院已开始进行首阶段的营运，拥有200张病床。马银行投行分析员也预计位于麻坡和巴西古当，以及沙巴医疗中心將新增床位。

目標价5.79

自从柔佛医药保健在2010年初发行1亿3190万单位凭单，目前有73%的凭单已转换成股票。单在首季，有3190万张凭单已转换，股本按季扩大5.5%。

有鑑于大量的凭单转换，侨丰投行分析员预测柔佛医药保健的股本將在2012和2013財政年，分別扩大5.6%和8.3%，这与分析员预期每股盈利的稀释幅度相同，因此维持该股的盈利预测。

马银行投行分析员认为，国际医疗控股（IHH）的上市活动將对领域带来正面的重估效应。

由于股票市场波动，区域医院的本益比已从半年前的27倍，降至目前的25倍，因此分析员上调柔佛医药保健合理价格至5.79令吉，但维持「守住」评级。

而侨丰投行分析员在计算每股盈利被稀释，以及较高本益比等因素后，给予柔佛医药保健6令吉合理价格。

由于该股已涨了一轮，上涨空间有限，分析员將评级从「买进」下调至「中和」。

不过，在防御型领域显著成长下，分析员认为该股適合长期投资。