2012年国內主要大型工程都是源自捷运计划，不过，与捷运工程相关的合约，预计將在未来几个月逐渐减少。同时，大选的风险亦会抵消建筑领域长期的正面展望，进而拖累建筑股项。
这表示，源自主要交通基本设施工程的消息，將不会在短期內颁发。同时，这些工程都具有甚高的政治风险，进而淡化投资者的兴趣。有鑑于此，分析员將建筑领域从「短线买进」，下调至「中和」评级。
2012回顾 高贝他建筑股跑输大市
具高贝他（Beta）的建筑股在2012年跑输大市。儘管2012年的工程合约流量高于2011年，不过投资者却因政治风险，对週期性股票保持谨慎態度。去年，建筑指数一共下滑4.2%，富时大马综合指数则扬升10.3%。
在联昌国际投行追踪的股项中，去年股价跌幅介于7%至28%的股项，包括怡保工程（IJM，3336，主板建筑股）、马资源（MRCB，1651，主板建筑股）、睦兴旺工程（MUHIBAH，5703，主板建筑股），以及双威（SUNWAY，5211，主板產业股）。其中，怡保工程、马资源和睦兴旺工程的下跌是基于政治因素，双威则因2012年上半年產业领域放缓而表现不佳。
在2012年取得优异表现的建筑股，则有金务大（GAMUDA，5398，主板建筑股），增长11%，並获得捷运地下工程合约；具有强劲合约动力，股价扬升17%的WCT有限公司（WCT，9679，主板建筑股）；估值吸引，且有潜能获得合约的成荣集团（MUDAJYA，5085，主板建筑股），股价成长24%。
已颁240亿合约
去年颁发出去的工程合约价值高达240亿令吉。主要的工程由去年2月动工的捷运高架桥和前期工作配套扶持，其他还有轻快铁工程、道路工程以及发电厂工程。此外，去年3月颁发的83亿令吉捷运地下工程，是去年发放最大数额的工程，促使2012年上半年颁发的工程合约总额，远高于下半年。
在2012年下半年，依然由捷运工程贡献最多合约。其中两项非捷运相关工程，即6亿7300万令吉，將马航（MAS，3786，主板贸服股）大楼重新发展为酒店工程，由阿末查基（AZRB，7078，主板建筑股）获得；以及价值3亿1300万令吉的炼油与石化工业综合计划（RAPID）首阶段准备工程，颁发予嘉登控股（GADANG，9261，主板建筑股）。
根据分析员在2012年下半年的观察，工程都是捷运主要工程配套的最后合约。工程合约价值从2012年5月开始逐月下跌，直到9月份回升，包括將价值9亿5100万令吉的捷运V8工程配套颁发给UEM置地（UEMLAND，5148，主板產业股）。
来到10月份的工程合约，就有双溪毛糯-加影路线（SBK）捷运最后三站的工程合约，总值7亿3200万令吉。11月和12月是工程合约放缓的月份，这个趋势或在未来几个月持续。
截至目前，颁发出去的国內工程达240亿令吉，其中85亿令吉源自捷运工程配套，占总额的77%。这个数额並不包括38亿令吉，颁发予非上市公司的捷运系统工程、维修和设备配套。2012年9月颁出9项与捷运相关的非土建工程，让捷运工程总合约数额达220亿令吉。SBK路线捷运的合约颁发，將在2013年首季杪截止。
上半年料无大型捷运合约出炉
SBK路线捷运的工程都已在2012年颁出，在捷运2和3还未获得批准之际，分析员认为，2013年上半年不会有主要的捷运工程合约出炉。但分析员相信，短期內会有更多关於捷运2和捷运3的消息更新，因其可行性研究程序已进入最后阶段。
根据陆路公共交通委员会（SPAD）透露，捷运2將会至少分成两个阶段发展，分为西南和东北区。至於捷运3，预计將衔接士拉央和双溪毛糯地区，亦会分阶段建造。
针对捷运2和3的建议路线和车站位置，或会在未来6个月对外公布。隨后將有为期3个月的公开展示，如同SBK路线当初公佈的形式。假设新捷运路线在2013年上半年公布，工程仅可在年杪动工，因工程合约从批准到最后確认，需要耗时6至9个月。
有鑑於此，分析员预计，建筑工程的动工期限，尤其是SBK路线捷运的地下工程，经过9个月的设计合建筑，有关的隧道钻挖机（TBM）將在今年5月动工。
该隧道葛京路Kampung Pandan地区，通往吉隆坡Blazar Rakyat。首个隧道钻挖机將是10个总值4亿5000万令吉隧道钻挖机的其中一个，用以钻挖在士曼丹路至玛鲁里花园（Taman Maluri），长达9.5公里的地下隧道。
高铁处评估阶段
另外，分析员相信，將会获得更多有关吉隆坡通往新加坡高速铁路的资料，这是基於该工程仍在评估阶段。针对金马士-新山电动火车双轨铁道（Gemas-Johor Bahru double tracking）工程、竞標和工程颁发应在2012年下半年总结。近期的最新消息指政府將在今年首季决定何时实施金马士-新山电动火车双轨铁道工程。
分析员表示，SPAD目前仍在探討高速铁路的系统，预计將在未来1至2个月的时间完成。若该工程在商业角度上被认为可行，SPAD將会在2013年中召开资格预审投標活动。同时，交通部长江作汉在近期透露，当局正为吉隆坡通往新加坡高速铁路开发几个选项和路线。
隨著西海岸大道（WCE）的签署协议告吹，相信將有另一项高速公路工程。据悉，金鑾─白沙罗大道（KIDEX）將在未来数个月施工，这是一个全长13.5公里，全面提升的双车道公路，衔接白沙罗中心和蒲种金鑾花园（Kinrara）。
藉此，分析员认为，短期內不会有新高速公路投入施工阶段，主要是政治敏感课题环绕在特许权协议和公路收费。
同时，分析员相信在中期內，政府会將多数新高速公路保留在策划阶段，並专注在重组收费站和整合收费道路。
针对有关西部疏散大道（SPRINT）和环城大道（LITRAK）或出售的消息，价值超过40亿令吉。若此项出售案落实，这將是南北大道（PLUS）在2010年以230亿令吉被收购后，另一个高速大道整合。
除了KIDEX，目前尚未看见其他新高速公路实施的可能性。早前，分析员指出，新街场─淡江高架大道（SUKE）和白沙罗─莎阿南多层次大道（DASH）最有潜能成为2013年的新高速公路，但截至目前仍处在计划阶段。不过，这3个大道的综合成本预计为16亿至40亿令吉。
RRI土地竞標受看好
针对橡胶研究机构（RRI）土地工程的產业发展和基本设备已召开资格预审竞標，分析员表示看好，但目前招標结构和目標仍缺乏明晰度。在1200公顷土地中，有942公顷土地供发展用途，而另73公顷土地则保留为SBK路线捷运的公车站用途。
在2012年初，RRI土地发展曾大肆宣传，为发展商和承包商带来商机。这项发展將涵盖综合住宅、商业和休閒发展，完成后具有15万人口的目標。这项发展预计耗时10至15年。
同样在2012年下半年开始投標的工程，还有敦拉萨金贸易中心（TRX）的土建工程。有关的3项配套工程价值约10亿令吉。其中一个配套相信將在今年上半年执行，不过预计价值並不大，或介於2亿至3亿令吉之间。在柔佛边佳兰（Pengerang），国油的炼油与石化工业综合计划（RAPID）应该是在今年下半年动工，预计工程合约將在上半年末期颁发出去。
东马方面，有报导指纳闽大桥建议仍在企划中，目前仍在探討阶段且相信將在今年完成。然而，这项工程仍有可能在2013年施工，因政府著重的经济转型计划是为了提升公共交通基本设施。
未来5至10年，建筑领域的多数主要工程仍在计划或探討阶段，而其中几项已进入投標阶段。分析员未有期望这项合约可作为领域在上半年的主要消息流，因多数工程需获得內阁批准。2013年下半年可能是重振这些发展项目的时机。
建筑领域中期正面
中期內，建筑领域仍处正面局势，但分析员认为仅有数家承包商可从中受惠。据悉，上半年有些小型工程竞標活动，不过这些都是偏向惠於小型业者。同时，东马或实施乡间基本设施工程，包括公共设施如学校、通路等，论价值方面则未属重大类別。
儘管如此，部份消息流仍可协助领域形成全年的展望。上半年的消息可能与交通基本设施工程有关，如捷运和吉隆坡通往新加坡高速铁路的探討结论，不过工程竞標活动不会在短期內进行。
分析员相信大选来临的消息，將抵销各种催化因素。分析员坚信大选极可能在首季农历新年后进行，最后的可能性延伸至次季。
分析员重新探討工程列表与政治风险的关係，並认为耗资大额成本的大型工程將面临反对党的阻碍。不过，价值200亿至230亿令吉的SBK路线捷运料不受政治影响，因已在进行中且將在上半年初来到工程尾声。同时，价值60亿令吉的WCE將被归类为已获得內阁批准，並签署修订条款。
政治敏感工程展延 建筑股评级下调
2013年上半年的大选风险將拖累建筑领域情绪。「政治敏感」工程或展延至大选后进行。藉此，分析员將领域评级从「短线买进」，下调至「中和」。
同时，分析员將怡保工程、金务大和双威下调至「中和」评级，马资源则为「跑输大市」。分析员持续看好WCT有限公司和成荣集团，维持「短线买进」评级，並相信其工程合约具持续性。
此外，大选前推动建筑领域效应，短期內连同各工程进展消息出现反应。然而，消费者或看淡此机会並在大选前留守场外。目前最大的不稳定性是重演2008年不利的选举结果，並对工程合约带来影响，多数为取消或展延。
建筑股项在1月初至今已上升1%至13%，相信大选前效应已纳入其中。在未来几个月，政治不稳定对主要工程的影响將削弱投资情绪，因此分析员认为，进一步的上涨空间有限。
分析员建议投资者选择性进行投资，且对今年上半年的工程前景具有正面看法。
同时，分析员预计，部份工程合约將不如捷运相关工程般大规模，但持续看好WCT有限公司和成荣集团，这是基於其获得合约动力持续上升。
撇除大选因素，承包商预计，在实施SBK路线捷运工程后，新招標活动將在2013年呈现。
交通基本设施仍是该领域的主要工程合约。而大型工程如捷运2和3、吉隆坡新加坡高速铁路和金马士-新山电动火车双轨铁道仍在初步阶段。其他专科工程如发电厂和土方工程尚未公开招標，分析员预计其追踪承包商，可在今年取得10亿至40亿令吉新工程合约。
Tuesday, 29 January 2013
香港楼市热 凶宅亦受捧
香港的房地產热威力如此之大，甚至把鬼都给嚇跑了。过去，无论这个迷信的中国城市房价如何，有一个方法肯定能获得一套便宜公寓，那就是与鬼魂同住。多家网站都在追踪「凶宅」的信息，这类房屋常常会折价出售或出租。
但香港房价新一轮的飆升几乎令凶宅的价格折扣盪然无存。被称作「凶宅」之王的吴冠流现年62岁，多年来在香港从事凶宅的买卖和租赁业务，从中赚了很多钱。记者向他请教了购买有著骇人往事的房屋的技巧。
吴冠流说，10多年来，他买进租户非自然死亡的公寓，支付的金额比市场价格低1/3，然后再转手获取不错的利润。与此同时，他说，他会把凶宅租给外国人，他们往往不像香港那么迷信。
Squarefoot.com.hk网站的李维娜说，吴冠流的商业模式受到了十几家强有力的新竞爭对手的攻击。该网站运营一个颇受欢迎的香港当地凶宅搜索引擎。
这並不令人感到意外。香港房价过去四年涨了一倍，目前属全球最高之列。
凶宅售价接近市价
吴冠流说，不断增长的需求將凶宅的折价幅度压缩到低至5%。他说，现在市场疯了，他抱怨说2012年自己只买到了一套凶宅。就连那些因靠近殯仪馆或墓地而通常很少有人问津的地段，房价也大幅上涨。
香港是一个迷信的地方，人们会定期备下食物和其他礼物祭拜死去的亲人。夏季有一整个月，香港会过中元节，据说在此期间死人的鬼魂会回来，届时需要给鬼魂提供食物和娱乐。
2001年，香港主要英文报纸《南华早报》的工作人员反映说在卫生间里看到鬼，该报于是请来僧侣为编辑室驱鬼。据当时在场的新闻副主编弗雷泽说，在举行了仪式后，就没有人再抱怨了。每个人似乎都非常开心，似乎是见效了。
在那些为享受折价而不惜与鬼魂共居一室的外国人中，需求在不断上升。据政府数据显示，过去四年中，香港的租金飆升了近60%。
吴冠流说，目前他能以接近市场水平的价格將一些房子租出去。他说，我的租户都非常开心，没有人投诉说看到鬼。
律师布勒斯戴尔曾在香港环境最好、最受热捧的地区之一半山区租了一套位于顶层的双层公寓，上一位租户刚刚过世。他说，月租金只有1.3万港元（约5100令吉），比市价低了至少40%。他和另外一位合租者分摊租金，算下来这套公寓非常划算。
布勒斯戴尔说，公寓位置非常好，有屋顶花园。能拿到这样的价格，我不介意和鬼魂一起住。他几年前搬出了那套公寓，但目前仍在香港居住。他说，这里的鬼或许不说英语，所以我认为他们不会打扰我。不管怎样，我更相信鬼马小精灵（Casper the Friendly Ghost）。
吴冠流出售的第一套凶宅实际上是他自己的。1993年他翻修公寓准备出售时，一个工人因触电死亡。
他很震惊，但还是决定把房子卖掉。他说尽管有人曾死在里面，最后的售价却超出了自己的预期。
吴冠流说，自那之后，他已经买卖了20套凶宅。他常常瀏览报纸，寻找有关死亡的报道，並积极地討价还价。他说，他对自己参与引领了香港的凶宅交易感到骄傲。他说，我是自学成才的，没人教我，不是因为我的命好或运气好，而是因为我的胆子大。
他出售的公寓曾发生过非自然死亡，在香港因此有「凶宅」之称。
开始从事凶宅交易之前，吴冠流曾是卖鱼翅的。部分由于鱼翅生意，吴冠流拥有了一些年轻投资者所缺少的东西：充裕的现金。
银行不为凶宅贷款
这很重要，因为在香港，银行通常不会为凶宅提供抵押贷款。很多银行都有在线计算器，能给出香港数千套公寓的价格。对于某座公寓楼某一层的所有公寓，中国银行（香港）有限公司的计算器会给出错误信息。
上世纪80年代，这座公寓楼的这一层曾发生过妻子杀死丈夫的凶案。重大谋杀案案发地附近的其他公寓也是如此。
该行说，它使用的房產估值机构未提供曾发生过凶案的公寓的价格。
对于计算器为何对同层其他公寓也给出错误信息，该行没有置评。
该行说，它根据个案具体情况为凶宅提供抵押贷款服务。
渣打银行（香港）有限公司说，它不为凶宅提供抵押贷款。吴冠流说，两年前在凶宅价格大幅飆升之际，他开始停下鱼翅生意。
当时鱼翅生意因环保主义者领导的抵制活动而受到打击。他说他不相信世界上有鬼。他说，凶宅生意仍比鱼翅更赚钱。
他不担心新的竞爭者，他说这些竞爭者的高额交易將產生副作用，而他仍会留在这个行业里。他说，他们都是业余的。
但香港房价新一轮的飆升几乎令凶宅的价格折扣盪然无存。被称作「凶宅」之王的吴冠流现年62岁，多年来在香港从事凶宅的买卖和租赁业务，从中赚了很多钱。记者向他请教了购买有著骇人往事的房屋的技巧。
吴冠流说，10多年来，他买进租户非自然死亡的公寓，支付的金额比市场价格低1/3，然后再转手获取不错的利润。与此同时，他说，他会把凶宅租给外国人，他们往往不像香港那么迷信。
Squarefoot.com.hk网站的李维娜说，吴冠流的商业模式受到了十几家强有力的新竞爭对手的攻击。该网站运营一个颇受欢迎的香港当地凶宅搜索引擎。
这並不令人感到意外。香港房价过去四年涨了一倍，目前属全球最高之列。
凶宅售价接近市价
吴冠流说，不断增长的需求將凶宅的折价幅度压缩到低至5%。他说，现在市场疯了，他抱怨说2012年自己只买到了一套凶宅。就连那些因靠近殯仪馆或墓地而通常很少有人问津的地段，房价也大幅上涨。
香港是一个迷信的地方，人们会定期备下食物和其他礼物祭拜死去的亲人。夏季有一整个月，香港会过中元节，据说在此期间死人的鬼魂会回来，届时需要给鬼魂提供食物和娱乐。
2001年，香港主要英文报纸《南华早报》的工作人员反映说在卫生间里看到鬼，该报于是请来僧侣为编辑室驱鬼。据当时在场的新闻副主编弗雷泽说，在举行了仪式后，就没有人再抱怨了。每个人似乎都非常开心，似乎是见效了。
在那些为享受折价而不惜与鬼魂共居一室的外国人中，需求在不断上升。据政府数据显示，过去四年中，香港的租金飆升了近60%。
吴冠流说，目前他能以接近市场水平的价格將一些房子租出去。他说，我的租户都非常开心，没有人投诉说看到鬼。
律师布勒斯戴尔曾在香港环境最好、最受热捧的地区之一半山区租了一套位于顶层的双层公寓，上一位租户刚刚过世。他说，月租金只有1.3万港元（约5100令吉），比市价低了至少40%。他和另外一位合租者分摊租金，算下来这套公寓非常划算。
布勒斯戴尔说，公寓位置非常好，有屋顶花园。能拿到这样的价格，我不介意和鬼魂一起住。他几年前搬出了那套公寓，但目前仍在香港居住。他说，这里的鬼或许不说英语，所以我认为他们不会打扰我。不管怎样，我更相信鬼马小精灵（Casper the Friendly Ghost）。
吴冠流出售的第一套凶宅实际上是他自己的。1993年他翻修公寓准备出售时，一个工人因触电死亡。
他很震惊，但还是决定把房子卖掉。他说尽管有人曾死在里面，最后的售价却超出了自己的预期。
吴冠流说，自那之后，他已经买卖了20套凶宅。他常常瀏览报纸，寻找有关死亡的报道，並积极地討价还价。他说，他对自己参与引领了香港的凶宅交易感到骄傲。他说，我是自学成才的，没人教我，不是因为我的命好或运气好，而是因为我的胆子大。
他出售的公寓曾发生过非自然死亡，在香港因此有「凶宅」之称。
开始从事凶宅交易之前，吴冠流曾是卖鱼翅的。部分由于鱼翅生意，吴冠流拥有了一些年轻投资者所缺少的东西：充裕的现金。
银行不为凶宅贷款
这很重要，因为在香港，银行通常不会为凶宅提供抵押贷款。很多银行都有在线计算器，能给出香港数千套公寓的价格。对于某座公寓楼某一层的所有公寓，中国银行（香港）有限公司的计算器会给出错误信息。
上世纪80年代，这座公寓楼的这一层曾发生过妻子杀死丈夫的凶案。重大谋杀案案发地附近的其他公寓也是如此。
该行说，它使用的房產估值机构未提供曾发生过凶案的公寓的价格。
对于计算器为何对同层其他公寓也给出错误信息，该行没有置评。
该行说，它根据个案具体情况为凶宅提供抵押贷款服务。
渣打银行（香港）有限公司说，它不为凶宅提供抵押贷款。吴冠流说，两年前在凶宅价格大幅飆升之际，他开始停下鱼翅生意。
当时鱼翅生意因环保主义者领导的抵制活动而受到打击。他说他不相信世界上有鬼。他说，凶宅生意仍比鱼翅更赚钱。
他不担心新的竞爭者，他说这些竞爭者的高额交易將產生副作用，而他仍会留在这个行业里。他说，他们都是业余的。
投资者重新看好银行业
全球政界、经济界和金融界的重要人物本周齐聚达沃斯世界经济论坛（World Economic Forum）。
对出席此次会议的银行而言，会议主题《弹性与活力》（Resilient Dynamism）洋溢出的乐观情绪似乎有些过头了。
过去一年里，很多西方市场的银行继续收缩自己在危机前过度膨胀的资產负债表；从伦敦银行间同业拆借利率（Libor）操纵案、破坏对伊朗製裁、到墨西哥洗钱案，这一系列丑闻的曝光让它们在这一整年里备受谴责。
另一方面，政策制定者一直在草擬法律增强银行业结构的安全性，在既有措施外又增加了新的资本金及流动性监管规定。
最终结果是，世界很多国家的银行业体系都有望变得更具弹性，但与此同时肯定也会丧失活力。
不过，態度更为乐观的达沃斯与会代表可能会选择关註市场信心转变的新跡象。
处强劲上涨行情
自从去年秋季以来，银行股就处於一轮强劲的上涨行情，尤其是欧洲的银行股——这是因为，欧元区危机趋於缓和，而且有跡象表明，监管人士务实地软化了论调，这两个因素提振了投资者的信心。
特別要说的是，监管人士已不再坚持就流动性资產缓冲制定严苛的规定。
摩根史丹利（Morgan Stanley）银行业分析师范斯蒂尼斯（Huw van Steenis）表示：「欧洲银行仿佛是在百慕大三角中漂流，被主权债务危机、去杠桿化和金融抑制等三股力道强劲的洋流冲来冲去。」
「波涛依旧汹涌，但我们也看到，威胁正在消退，全球投资者正在重新考虑投资欧洲银行。」
银行业可能正在恢復正常，对这一观点形成支持的事实是，前几年缺席达沃斯会议的一些知名银行家，从高盛（Goldman Sachs）老板贝兰克梵（Lloyd Blankfein），到法国兴业银行（Societe generale）首席执行员乌戴尔（Frederic Oudea），將出席今年的会议。
专家们认为，政策制定者肯定想抓住一切信心走强的跡象，並將之转化为对增长的建设性思考。
范斯蒂尼斯表示，「主要话题將是：如何振兴欧洲的增长，银行如何適应这一情况？政策制定者开始意识到，如果信贷、尤其是面向基础设施和中小企业的信贷不反弹，就很难看到令人满意的经济增长。」
然而，很多人仍认为欧洲市场信心回升的初步跡象会在进一步的冲击之下烟消云散，而且美国的经济形势也远不能让人安心。
奥纬咨询（Mercer Oliver Wyman）首席执行员德理（John Drzik）表示，考虑到利率仍保持在低位、即將实施的《巴塞尔协议III》（Basel III）的更严厉资本金规定开始发挥效力，银行业不得不面对一个新的现实。
他表示：「我认为银行业將进入一个利润率更低、增速更慢的新时期，（因此）它们將重新关註成本和风险管理。未来几年，银行业將出现结构性缩减。」
让投资银行家大为懊恼的是，这种缩减註定会蔓延到薪酬上。
德理表示：「银行业从未竭尽全力地使薪酬水平与潜在风险或实现回报的时间跨度相符。」
对这一著眼於成本的审慎观点形成支持的，是一种更为务实的观点：银行会不顾一切地防止所谓的「股东之春」（shareholder spring）重演。
股东之春是指股东们投抗议票反对董事连任，以此来表达对公司內部人士多占利益、股东少占利益的不满。
上周公佈的一些美国银行財报显示，一些银行制定了明確的举措来削减投资银行家的薪酬。
不过，就连那些相信对银行业结构进行重大调整至关重要的专家也认为，未来不乏增长机会，尽管这样的机会在发达市场少之又少（至少就目前而言是如此）。
德理表示：「对优秀的银行来说，是有机会实现增长的，这样的机会就在新兴市场；办法是抓住竞爭对手的弱点。此外，强大的非银行金融机构，例如保险公司，也不缺少这样的机会。」
亚洲银行表现积极
专业服务机构毕马威（KPMG）的主席安德鲁（Michael Andrew）则持不同的观点。
他表示，危机相关问题给西方银行带来的后遗症，將为它们的新兴市场竞爭对手提供机会。
安德鲁预言：「今年，亚洲银行--中国、韩国、日本和新加坡的银行，在全球的表现將会积极得多。亚洲和拉美的银行將夺取市场份额。」
不过，他补充，老牌的跨国银行「拥有强大的先发优势」。然而，考虑到很多银行在过去一年里遭受重挫，银行业一直有必要重建自身声誉，这將为此次会议的积极议程蒙上阴影。
安德鲁表示，「达沃斯以及2013年的关键议题將是如何在银行业內重建道德声誉，这件事关乎监管、治理，也关乎文化。这是一个挑战，尤其是对伦敦、美国和欧洲的银行而言。」
对出席此次会议的银行而言，会议主题《弹性与活力》（Resilient Dynamism）洋溢出的乐观情绪似乎有些过头了。
过去一年里，很多西方市场的银行继续收缩自己在危机前过度膨胀的资產负债表；从伦敦银行间同业拆借利率（Libor）操纵案、破坏对伊朗製裁、到墨西哥洗钱案，这一系列丑闻的曝光让它们在这一整年里备受谴责。
另一方面，政策制定者一直在草擬法律增强银行业结构的安全性，在既有措施外又增加了新的资本金及流动性监管规定。
最终结果是，世界很多国家的银行业体系都有望变得更具弹性，但与此同时肯定也会丧失活力。
不过，態度更为乐观的达沃斯与会代表可能会选择关註市场信心转变的新跡象。
处强劲上涨行情
自从去年秋季以来，银行股就处於一轮强劲的上涨行情，尤其是欧洲的银行股——这是因为，欧元区危机趋於缓和，而且有跡象表明，监管人士务实地软化了论调，这两个因素提振了投资者的信心。
特別要说的是，监管人士已不再坚持就流动性资產缓冲制定严苛的规定。
摩根史丹利（Morgan Stanley）银行业分析师范斯蒂尼斯（Huw van Steenis）表示：「欧洲银行仿佛是在百慕大三角中漂流，被主权债务危机、去杠桿化和金融抑制等三股力道强劲的洋流冲来冲去。」
「波涛依旧汹涌，但我们也看到，威胁正在消退，全球投资者正在重新考虑投资欧洲银行。」
银行业可能正在恢復正常，对这一观点形成支持的事实是，前几年缺席达沃斯会议的一些知名银行家，从高盛（Goldman Sachs）老板贝兰克梵（Lloyd Blankfein），到法国兴业银行（Societe generale）首席执行员乌戴尔（Frederic Oudea），將出席今年的会议。
专家们认为，政策制定者肯定想抓住一切信心走强的跡象，並將之转化为对增长的建设性思考。
范斯蒂尼斯表示，「主要话题將是：如何振兴欧洲的增长，银行如何適应这一情况？政策制定者开始意识到，如果信贷、尤其是面向基础设施和中小企业的信贷不反弹，就很难看到令人满意的经济增长。」
然而，很多人仍认为欧洲市场信心回升的初步跡象会在进一步的冲击之下烟消云散，而且美国的经济形势也远不能让人安心。
奥纬咨询（Mercer Oliver Wyman）首席执行员德理（John Drzik）表示，考虑到利率仍保持在低位、即將实施的《巴塞尔协议III》（Basel III）的更严厉资本金规定开始发挥效力，银行业不得不面对一个新的现实。
他表示：「我认为银行业將进入一个利润率更低、增速更慢的新时期，（因此）它们將重新关註成本和风险管理。未来几年，银行业將出现结构性缩减。」
让投资银行家大为懊恼的是，这种缩减註定会蔓延到薪酬上。
德理表示：「银行业从未竭尽全力地使薪酬水平与潜在风险或实现回报的时间跨度相符。」
对这一著眼於成本的审慎观点形成支持的，是一种更为务实的观点：银行会不顾一切地防止所谓的「股东之春」（shareholder spring）重演。
股东之春是指股东们投抗议票反对董事连任，以此来表达对公司內部人士多占利益、股东少占利益的不满。
上周公佈的一些美国银行財报显示，一些银行制定了明確的举措来削减投资银行家的薪酬。
不过，就连那些相信对银行业结构进行重大调整至关重要的专家也认为，未来不乏增长机会，尽管这样的机会在发达市场少之又少（至少就目前而言是如此）。
德理表示：「对优秀的银行来说，是有机会实现增长的，这样的机会就在新兴市场；办法是抓住竞爭对手的弱点。此外，强大的非银行金融机构，例如保险公司，也不缺少这样的机会。」
亚洲银行表现积极
专业服务机构毕马威（KPMG）的主席安德鲁（Michael Andrew）则持不同的观点。
他表示，危机相关问题给西方银行带来的后遗症，將为它们的新兴市场竞爭对手提供机会。
安德鲁预言：「今年，亚洲银行--中国、韩国、日本和新加坡的银行，在全球的表现將会积极得多。亚洲和拉美的银行將夺取市场份额。」
不过，他补充，老牌的跨国银行「拥有强大的先发优势」。然而，考虑到很多银行在过去一年里遭受重挫，银行业一直有必要重建自身声誉，这將为此次会议的积极议程蒙上阴影。
安德鲁表示，「达沃斯以及2013年的关键议题將是如何在银行业內重建道德声誉，这件事关乎监管、治理，也关乎文化。这是一个挑战，尤其是对伦敦、美国和欧洲的银行而言。」
Monday, 28 January 2013
28個理財好習慣，你有幾個？
隨時想著賺錢
1 經常想像自己未來有錢的生活
2 錢再少，還是會做理財
3 經常想些賺錢點子
4 有空時就閱讀理財書報
5 跟很會理財的人來往
6 關心各種商品與借貸的利率
7 只要一有錢就計畫如何運用
8 同時跟好幾位理專打交道、做比較
努力存錢
9 用「收入－儲蓄＝支出」，做預算規畫
10 將加薪、股利、獎金等意外之財的1/2存起來
11 一發薪，就自動扣款買基金，強迫自己儲蓄
12 沒錢時，不管再困難，也不要動用投資和積蓄
13 清楚自己所有的金錢流向
14 和家人一起記帳
用力省錢
15 從記帳裡找出前5大花費，想辦法再省一些
16 看到喜歡的東西，等到打折再買
17 與他人進餐後，會表示各付各的
18 只留一張信用卡、盡量用現金付款
19 盡量跟愛購物的親友約做別的活動，別去逛街
聰明錢滾錢
20 投資金融商品時，一定會細看注意事項
21 再好的投資商品，也不做集中投資
22 別人勸你做某一項投資時，不會立刻行動
23 在沒把握前，寧可把錢存起來也比盲目投資好
24 對投資專家問明確的問題，並取得書面答覆
25 寫下資產配置的比率、理由、檢討期及遇市場變化時的處理原則
26 用閒錢投資，並訂下停利和停損的原則
27 設定目標時，要訂定達成金額和時間
28 在事情做好、達成目標時獎勵自己
資料來源：《有錢真好！輕鬆理財的10種態度》、《喝星巴克咖啡的女人 VS. 買星巴克股票的女人》等書
1 經常想像自己未來有錢的生活
2 錢再少，還是會做理財
3 經常想些賺錢點子
4 有空時就閱讀理財書報
5 跟很會理財的人來往
6 關心各種商品與借貸的利率
7 只要一有錢就計畫如何運用
8 同時跟好幾位理專打交道、做比較
努力存錢
9 用「收入－儲蓄＝支出」，做預算規畫
10 將加薪、股利、獎金等意外之財的1/2存起來
11 一發薪，就自動扣款買基金，強迫自己儲蓄
12 沒錢時，不管再困難，也不要動用投資和積蓄
13 清楚自己所有的金錢流向
14 和家人一起記帳
用力省錢
15 從記帳裡找出前5大花費，想辦法再省一些
16 看到喜歡的東西，等到打折再買
17 與他人進餐後，會表示各付各的
18 只留一張信用卡、盡量用現金付款
19 盡量跟愛購物的親友約做別的活動，別去逛街
聰明錢滾錢
20 投資金融商品時，一定會細看注意事項
21 再好的投資商品，也不做集中投資
22 別人勸你做某一項投資時，不會立刻行動
23 在沒把握前，寧可把錢存起來也比盲目投資好
24 對投資專家問明確的問題，並取得書面答覆
25 寫下資產配置的比率、理由、檢討期及遇市場變化時的處理原則
26 用閒錢投資，並訂下停利和停損的原則
27 設定目標時，要訂定達成金額和時間
28 在事情做好、達成目標時獎勵自己
資料來源：《有錢真好！輕鬆理財的10種態度》、《喝星巴克咖啡的女人 VS. 買星巴克股票的女人》等書
養成好習慣 只要21天
你現在想學會理財、想變有錢了嗎？千萬別等到明天才行動，因為「明天再說」是建立理財習慣的第1大剋星。
現在就做的第1步，建議你執行「21天習慣養成計畫」。根據美國行為心理學家雷須利（Karl Lashley）研究發現：一種新行為至少重複執行21天，就會變成習慣。成功學宗師拿破崙‧希爾（Napoleon Hill）、平均每天賣出1棟房子的銷售天王湯姆‧霍普金斯（Tom Hopkins），都是用這方法致富，他們認為，養成習慣的關鍵就是：
下決心→學習→練習→重複操作
綜合歸納希爾、霍普金斯的實踐經驗，可透過下列的5個步驟，展開習慣養成計畫。執行持續21天，每隔2、3天，把5步驟重複執行一次。在你培養出好習慣之後，接下來，就能讓好習慣養你一輩子！
我要變有錢！
步驟1.下定決心
很多人以為，立志成為有錢人，就是一種決心。在專家眼裡，這不夠。德國金錢教練柏竇‧薛佛(Bodo Schäfer)指出，真正有決心的人會說：「即使有挫折，我也不放棄，無論如何我都要成為有錢人！」
步驟2.訂出具體目標和做法
一次訂一個具體目標，就像計畫度假一般，列出該做的事與進度表。舉例來說，職場新鮮人可能會訂下5年要賺100萬元的目標。但這不夠，具體的目標應該是：在5年內用什麼方法累積到100萬元。
步驟3.把決心和目標通告親朋好友
你可以把目標寫在自己的部落格或MSN，或發email、打電話告訴親友，藉此讓自己堅持下去。投資大師約翰‧坦伯頓(John M. Templeton)從不怕別人知道自己很省，因為朋友反而會告訴他哪裡有撿便宜的機會。
步驟4.追蹤與評估
可以靠家計簿或記帳軟體做紀錄，把每天花費（包括現金與信用卡）的發票清單張貼起來，每週檢討是不是有浪費的開銷，並保留檢查紀錄，若每一次都能再省10%，恭喜你，你已學會計畫生活支出了。
步驟5.自我鼓勵
拿出下定決心時寫下的正面想法卡片，或是再寫一張，如「又接近有錢人一步」等自我鼓勵的卡片，然後念給自己聽。睡前、起床都念，讓自己充滿信心，隨時提醒自己要持續下去。
步驟1.下定決心
很多人以為，立志成為有錢人，就是一種決心。在專家眼裡，這不夠。德國金錢教練柏竇‧薛佛(Bodo Schäfer)指出，真正有決心的人會說：「即使有挫折，我也不放棄，無論如何我都要成為有錢人！」
步驟2.訂出具體目標和做法
一次訂一個具體目標，就像計畫度假一般，列出該做的事與進度表。舉例來說，職場新鮮人可能會訂下5年要賺100萬元的目標。但這不夠，具體的目標應該是：在5年內用什麼方法累積到100萬元。
步驟3.把決心和目標通告親朋好友
你可以把目標寫在自己的部落格或MSN，或發email、打電話告訴親友，藉此讓自己堅持下去。投資大師約翰‧坦伯頓(John M. Templeton)從不怕別人知道自己很省，因為朋友反而會告訴他哪裡有撿便宜的機會。
步驟4.追蹤與評估
可以靠家計簿或記帳軟體做紀錄，把每天花費（包括現金與信用卡）的發票清單張貼起來，每週檢討是不是有浪費的開銷，並保留檢查紀錄，若每一次都能再省10%，恭喜你，你已學會計畫生活支出了。
步驟5.自我鼓勵
拿出下定決心時寫下的正面想法卡片，或是再寫一張，如「又接近有錢人一步」等自我鼓勵的卡片，然後念給自己聽。睡前、起床都念，讓自己充滿信心，隨時提醒自己要持續下去。
Saturday, 26 January 2013
3面向看出上櫃公司投資價值
在證券界有「承銷女王」稱號的康和證券總經理葉秀惠， 是協助企業上市櫃的佼佼者，不僅具會計師資格，更在證交所和券商有近30年資歷。對於櫃買中心積極推動特殊產業公司上櫃，葉秀惠說，小企業想上櫃至少要經2年輔導，過程不僅漫長且需相當謹慎。
由於上櫃公司條件較為寬鬆，而且公司規模較小，很多投資人不敢貿然進行投資。葉秀惠建議可以從以下3方面來進行觀察，了解上櫃公司的投資價值在哪裡，並可避免踩到地雷，將風險壓到最低。
1. 從財報了解公司營運：上櫃公司的財務報表必須要有會計師進行雙簽、重複審核，所以投資人可以藉由財報來了解公司營運，特別是4大會計師事務所（勤業眾信、安永、安侯建業、資誠聯合）所審核過的財報更是可信。
2. 選擇信譽優良、承銷量多的承銷商輔導的公司：因為承銷商必須負責公司上櫃前的內控措施和制度化，並且輔導公司上市，如果有任何不宜上市的問題，例如環保、勞資糾紛等，承銷商都應進行第一步的把關，讓投資人可以免去擔心公司內部經營不穩的問題。
3. 多閱讀第三方投資機構的報告：因為這些報告不僅專業而且深入，可以讓投資人降低投資風險。
例如一些媒體或財經網站，會不定時刊出對上櫃公司的研究報告。另外，如在券商開戶，也可向業務員索取每日早會晨報資料，來做為研究上櫃公司的資訊來源，從這些資訊中，投資人可以獲得一定程度的保障，避免踩到地雷股。
現在的上市櫃異類 可能是未來經濟支柱
至於櫃買中心希望推動文創、農業、觀光等不同產業的公司申請上櫃，葉秀惠認為，買產業是在買未來，1990年以前台股重視紡織、塑化等傳產股，所以台積電申請股票上市時曾被當成是異類，因為投資人當時並不熟悉科技業。誰會想到20年後，台積電不僅成為股市龍頭，科技業也成為台灣主要的發展產業。
文創、農業等產業也可能是如此，雖然現在看起來規模很小，但是只要經過良好的輔導，成功上櫃籌資並擴大經營，未來也可能成為台灣重要的經濟支柱。
葉秀惠指出，文創、演藝經紀、農業等具有開發上櫃潛力的產業，常常是個人或是家族企業，缺乏公司治理和財務管理的制度，這時候相關單位的專業輔導就變得非常重要，只要具有經濟規模，小老闆上櫃籌資並不是夢。
- 3面向看出上櫃公司投資價值
出口反弹 大马经济看好
（吉隆坡25日讯）苏格兰皇家银行（RBS）看好我国经济成长前景，认为我国出口已经触底反弹，並预期將进一步走强。
苏格兰皇家银行经济学家对我国的经济展望愈加正面，认为大马出口与电子產品出口已触及週期性谷底，开始温和增长。出口改善反映在回补库存、製造业活动以更快的速度反弹。
消费指標，包括轿车销量和货幣流通已在过去两个月扭转趋势。根据消费者信心指数水平，以及就业前景，苏格兰皇家银行经济学家相信国內需求的走势可维持。目前，消费者信心指数与就业前景都相当坚强。
投资指標而言，如商用车辆销售，在资本市场所筹集的资金和资本產品进口等等，也呈合理的状態。所有进口当中，资本產品的增长速度最快。
自2012年7月份开始，通货膨胀的年成长维持在1.5%以下。部份原因是政府没有削减津贴，以及令吉匯率稳定。
同时，贸易盈余也开始回扬。相比2012年7月份的11亿美元低水平，11月份贸易盈余回升至30亿美元。
经济学家认为，另一个正面发展是，政府终於开始收紧財政政策。目前，政府开支的增长大致符合名义国內生產总值（nominal GDP），比较2012年2月至7月期间，政府开支的成长幅度大幅减少。经济学家表示，这是个重要进展，尤其从安抚评级机构的角度来看。
货幣政策方面，经济学家相信，我国政策利率仍將延续2012年上半年以来的稳定。不过，同时指出实际政策利率在近几个月內有所增加，也是区域当中最高之一。受到国內经济的动力支撑，相信国家银行不会下调利率。
无论如何，经济学家预期，债券收益率將减缓，因为贸易账户改善，以及系统流动性过剩增加。因此，经济学家预计，大马公债的殖利率將平稳。
3因素令吉走强
至於匯率前景，令吉的表现大幅超越经济学家的预测。这是因为：第一、外资持续对国內债券感兴趣；第二、商品价格升高，加强贸易条件；第三、强劲的全球风险偏好。基於令吉强势，我国货幣没有被低估。根据上述提及的基本面因素，苏格兰皇家银行认为，假设令吉出现贬值，將是持长仓的好机会。
对於令吉走势的看法，经济学家指出，主要风险是即將进行的大选。目前我国的政治环境还没有明確的方向，巫统未知能否重夺2/3议席。经济学家相信，政治的僵局將导致投资者减少国內资產部位，提高令吉比重。目前为止未宣佈大选的日期，不过宪法来说，大选会在2013年4月前举行。
苏格兰皇家银行经济学家对我国的经济展望愈加正面，认为大马出口与电子產品出口已触及週期性谷底，开始温和增长。出口改善反映在回补库存、製造业活动以更快的速度反弹。
消费指標，包括轿车销量和货幣流通已在过去两个月扭转趋势。根据消费者信心指数水平，以及就业前景，苏格兰皇家银行经济学家相信国內需求的走势可维持。目前，消费者信心指数与就业前景都相当坚强。
投资指標而言，如商用车辆销售，在资本市场所筹集的资金和资本產品进口等等，也呈合理的状態。所有进口当中，资本產品的增长速度最快。
自2012年7月份开始，通货膨胀的年成长维持在1.5%以下。部份原因是政府没有削减津贴，以及令吉匯率稳定。
同时，贸易盈余也开始回扬。相比2012年7月份的11亿美元低水平，11月份贸易盈余回升至30亿美元。
经济学家认为，另一个正面发展是，政府终於开始收紧財政政策。目前，政府开支的增长大致符合名义国內生產总值（nominal GDP），比较2012年2月至7月期间，政府开支的成长幅度大幅减少。经济学家表示，这是个重要进展，尤其从安抚评级机构的角度来看。
货幣政策方面，经济学家相信，我国政策利率仍將延续2012年上半年以来的稳定。不过，同时指出实际政策利率在近几个月內有所增加，也是区域当中最高之一。受到国內经济的动力支撑，相信国家银行不会下调利率。
无论如何，经济学家预期，债券收益率將减缓，因为贸易账户改善，以及系统流动性过剩增加。因此，经济学家预计，大马公债的殖利率將平稳。
3因素令吉走强
至於匯率前景，令吉的表现大幅超越经济学家的预测。这是因为：第一、外资持续对国內债券感兴趣；第二、商品价格升高，加强贸易条件；第三、强劲的全球风险偏好。基於令吉强势，我国货幣没有被低估。根据上述提及的基本面因素，苏格兰皇家银行认为，假设令吉出现贬值，將是持长仓的好机会。
对於令吉走势的看法，经济学家指出，主要风险是即將进行的大选。目前我国的政治环境还没有明確的方向，巫统未知能否重夺2/3议席。经济学家相信，政治的僵局將导致投资者减少国內资產部位，提高令吉比重。目前为止未宣佈大选的日期，不过宪法来说，大选会在2013年4月前举行。
Tuesday, 22 January 2013
對大選過度反應 MIDF：造就良機
（吉隆坡22日訊）MIDF證券研究指出，馬股市對即將來臨的第13屆大選過度反應，為投資者造就投資良機。
隨著首相拿督斯里納吉最早可能會在下週解散國會的消息傳出，富馬隆綜指昨日受挫。如果該消息來源可靠，第13屆大選可能會在今年3月舉行。
MIDF證券研究說，投資者過分看重大選結果，並認為最有可能的結果將會是保持現狀。
MIDF證券研究強調，在這次大選結束后，將會對房地產重新進行評估，目前房地產價格並沒有太高，大選則是主因。
本地股市會因為各領域停緩而暫時受挫，依券商過去經驗，馬股將會很快重新回到走高位子。
在上次第12屆大選結束后，馬股持續走高。
MIDF證券研究對目前在進行的政府工程表示有信心，認為不管是哪一方在大選中獲勝，都不會再審查或延遲相關工程。
另外，券商認為，大多數正在進行的設施工程，都是在公開招標的情況下獲得的。
肯納格證券研究對馬股下挫結果並沒有感到意外，根據大馬交易所統計，外國投資者在馬股下挫時，僅脫售總值180萬令吉的股票。
肯納格證券研究指出，市場再次預測外國投資者在所謂的“政治風險”下，開始脫售手上股票。
根據券商計算結果，他們相信馬股即接下來將會跌至1610點或1600點水平，再一次跌勢將會在1575點或1560點水平。
有地產业受落 发展商大赚
（吉隆坡21日讯）由于有地產业持续受欢迎，而產业价格也將隨建筑成本的增加而走高，市场分析员因而相信，涉及有地房產的发展商將成为最大受惠者。
黄氏星展唯高达研究分析员表示，高美达（GLOMAC，5020，主板產业股）上周五（18日）举行的Lakeside Residence第3期新盘抽籤活动吸引了超过600人参与，比去年9月推出的第2期新盘高出两倍，令他深感意外。
这项新盘共有139个双层排屋单位，其中89个单位的买方將以抽籤方式来决定，其余50个单位已由该集团员工所预购。
新盘单位定价为72万8000令吉，比第2期的68万令吉高出7%。
分析员指出，上述新盘之所以吸引了庞大的购兴有3个原因。
第一，新盘座落在位於蒲种郊区的特易购（Tesco）商场后方的策略性位置。
第二，市场对拥有围篱与保安以及休閒设施的发展需求越来越高。
第三，新盘的定价具吸引力，在中產阶级家庭的负担能力之內。
同时，分析员进一步指出，有地產业市场將持续有卓越的表现，儘管这类產业的价格在过去2至3年已大幅走高以及银行贷款的条件更加严格。
「產业价格料持续攀升，但增长速度將土地和建筑成本上升和供应减低之下而放缓。我们预计Lakeside Residence第4期新盘將在今年2月或3月推出，紧接而至的便是第5期新盘。」
分析员补充，高美达未来推出的新盘总发展价值（GDV）达20亿令吉及佔地200英亩，包含半独立式洋房、公寓、店屋和零售商场。此外，其他受关注的產业计划包括IJM置地（IJMLAND，5215，主板產业股）的Rimbayu新盘、马星集团（MAHSING，8583，主板產业股）位於万宜的Southville新盘，以及实达集团（SPSETIA，8664，主板產业股）的Setia Eco Hills新盘。
整体而言，分析员认为，位於黄金地段的城镇和利基发展计划的风险最低，涉及有地產业的发展商將受惠，例如高美达、华阳有限公司（HUAYANG，5062，主板產业股）、IJM置地和实达集团。
黄氏星展唯高达研究分析员表示，高美达（GLOMAC，5020，主板產业股）上周五（18日）举行的Lakeside Residence第3期新盘抽籤活动吸引了超过600人参与，比去年9月推出的第2期新盘高出两倍，令他深感意外。
这项新盘共有139个双层排屋单位，其中89个单位的买方將以抽籤方式来决定，其余50个单位已由该集团员工所预购。
新盘单位定价为72万8000令吉，比第2期的68万令吉高出7%。
分析员指出，上述新盘之所以吸引了庞大的购兴有3个原因。
第一，新盘座落在位於蒲种郊区的特易购（Tesco）商场后方的策略性位置。
第二，市场对拥有围篱与保安以及休閒设施的发展需求越来越高。
第三，新盘的定价具吸引力，在中產阶级家庭的负担能力之內。
同时，分析员进一步指出，有地產业市场將持续有卓越的表现，儘管这类產业的价格在过去2至3年已大幅走高以及银行贷款的条件更加严格。
「產业价格料持续攀升，但增长速度將土地和建筑成本上升和供应减低之下而放缓。我们预计Lakeside Residence第4期新盘將在今年2月或3月推出，紧接而至的便是第5期新盘。」
分析员补充，高美达未来推出的新盘总发展价值（GDV）达20亿令吉及佔地200英亩，包含半独立式洋房、公寓、店屋和零售商场。此外，其他受关注的產业计划包括IJM置地（IJMLAND，5215，主板產业股）的Rimbayu新盘、马星集团（MAHSING，8583，主板產业股）位於万宜的Southville新盘，以及实达集团（SPSETIA，8664，主板產业股）的Setia Eco Hills新盘。
整体而言，分析员认为，位於黄金地段的城镇和利基发展计划的风险最低，涉及有地產业的发展商將受惠，例如高美达、华阳有限公司（HUAYANG，5062，主板產业股）、IJM置地和实达集团。
隆股市跌势或持续至大选
（吉隆坡21日讯）经济评论员认为，今日大马股市全面下挫，主要是因为第13届大选预料將掀激战，朝野胜负难定，导致股民纷纷趁早拋售套利，而且跌势或会持续至大选。
由于市面流传大选日期，我国股市今日突然狂泻，跌幅创下一年多以来最高，也令人议论纷纷。
资深经济评论员白文春认为，这是选举前期的套利行为，但今次与过去的经验有些不同，因为以往的情况是有起有减。
他认为，可能是在308全国大选后，民眾对朝野政党的胜负情况有所改观，而在野党是否能否在来届大选再下一城等，也让股民增添不確定感。
「股民在觉得情况不明朗时，可能就会选择减少股票投资。」
但他认为，这只是选举初期的现象，若近来有其他跡象显示选举日期可能还有段距离，股民可能就会选择重新入场，让股市好转。
情况有別以往
询及是否有其他因素导致特定股票在今日大挫，白文春表示应该没有其他因素，只是投资者近期对政治局势较为敏感。
此外，资源经济財务分析师潘力克则认为，这次与以往的大选情况不同，因为过去都会等到宣布解散国会后才出现拋售的情况，但这次却提早拋售。
他预料，在个別股民因政治情况不明朗而开始拋售股票套利后，只能依赖基金入场趁低购入潜力股来衝高市场。
「个人投资者的心理是不如先套利，然后等到大选过后再入场，希望趁早拋售能卖个好价。」
询及估计股市何时会触底反弹，潘力克表示，若选举情况明朗，民眾能够预测选情，那可能在选举日之前就能够触底。
不过，他说，如果大选局势一直不明朗，可能需要等到大选过后才会触底。
方天兴吁勿听信谣言
华总会长丹斯里方天兴今日劝请股友不要听信谣言，要对大马股市有信心，切勿因为来届大选就要来临，而惊慌拋售股票，影响我国经济发展。
他坦言，对比大马股市当前的稳健表现，突如其来的一些因素，的確容易造成股市惊慌，虽然今天股市跌幅大，但股友不要因而感到慌乱。
「当前的股市都是以国际行情来衡量，不可能世界各地股市起，而大马的股市会大跌。」
他说，纵观歷届大选前，股市都会有一些调查，因此在来届大选前出现的股市调整情况是很正常的。他表示，每次大选来临前，股友都会暂时退出股市观望，在买入者少卖出者眾的情况下，股市肯定会受影响，所以股友要冷静，不要听信谣言。
属于正常现象
「能够影响大马股市表现的其他因素，包括政治稳定。所以我们不要让政治因素影响我们。」
方天兴今日接受《东方日报》访问时，如是指出。「通常大选临近，股友不是抱持观望態度，就是丟票套现暂別股坛。一路来，这是一种正常的现象。」
他说，首相纳吉昨日透露他即將宣佈大选日期后，这种情况更有可能发生。「这一次是大选真的要来了。这个时候，股市出现调整是绝对正常的。大家不用惊慌。」
由于市面流传大选日期，我国股市今日突然狂泻，跌幅创下一年多以来最高，也令人议论纷纷。
资深经济评论员白文春认为，这是选举前期的套利行为，但今次与过去的经验有些不同，因为以往的情况是有起有减。
他认为，可能是在308全国大选后，民眾对朝野政党的胜负情况有所改观，而在野党是否能否在来届大选再下一城等，也让股民增添不確定感。
「股民在觉得情况不明朗时，可能就会选择减少股票投资。」
但他认为，这只是选举初期的现象，若近来有其他跡象显示选举日期可能还有段距离，股民可能就会选择重新入场，让股市好转。
情况有別以往
询及是否有其他因素导致特定股票在今日大挫，白文春表示应该没有其他因素，只是投资者近期对政治局势较为敏感。
此外，资源经济財务分析师潘力克则认为，这次与以往的大选情况不同，因为过去都会等到宣布解散国会后才出现拋售的情况，但这次却提早拋售。
他预料，在个別股民因政治情况不明朗而开始拋售股票套利后，只能依赖基金入场趁低购入潜力股来衝高市场。
「个人投资者的心理是不如先套利，然后等到大选过后再入场，希望趁早拋售能卖个好价。」
询及估计股市何时会触底反弹，潘力克表示，若选举情况明朗，民眾能够预测选情，那可能在选举日之前就能够触底。
不过，他说，如果大选局势一直不明朗，可能需要等到大选过后才会触底。
方天兴吁勿听信谣言
华总会长丹斯里方天兴今日劝请股友不要听信谣言，要对大马股市有信心，切勿因为来届大选就要来临，而惊慌拋售股票，影响我国经济发展。
他坦言，对比大马股市当前的稳健表现，突如其来的一些因素，的確容易造成股市惊慌，虽然今天股市跌幅大，但股友不要因而感到慌乱。
「当前的股市都是以国际行情来衡量，不可能世界各地股市起，而大马的股市会大跌。」
他说，纵观歷届大选前，股市都会有一些调查，因此在来届大选前出现的股市调整情况是很正常的。他表示，每次大选来临前，股友都会暂时退出股市观望，在买入者少卖出者眾的情况下，股市肯定会受影响，所以股友要冷静，不要听信谣言。
属于正常现象
「能够影响大马股市表现的其他因素，包括政治稳定。所以我们不要让政治因素影响我们。」
方天兴今日接受《东方日报》访问时，如是指出。「通常大选临近，股友不是抱持观望態度，就是丟票套现暂別股坛。一路来，这是一种正常的现象。」
他说，首相纳吉昨日透露他即將宣佈大选日期后，这种情况更有可能发生。「这一次是大选真的要来了。这个时候，股市出现调整是绝对正常的。大家不用惊慌。」
'Market overreaction present opportunities'
The local stock market overreaction over the upcoming 13th General Election (GE13) would present buying opportunities for investors, says MIDF Research.
Yesterday, the FBM KLCI reacted negatively to market talk that Prime Minister Datuk Seri Najib Tun Razak may soon seek consent from the Yang di-Pertuan Agong for the dissolution of Parliament as early as this week.
If it turns out to be true, the GE13 will most probably be held by March 2013, MIDF said.
However, it said, investors may have overemphasised on the election consequence as the research house views the likeliest of results is that the status quo would remain.
Yesterday, the FBM KLCI reacted negatively to market talk that Prime Minister Datuk Seri Najib Tun Razak may soon seek consent from the Yang di-Pertuan Agong for the dissolution of Parliament as early as this week.
If it turns out to be true, the GE13 will most probably be held by March 2013, MIDF said.
However, it said, investors may have overemphasised on the election consequence as the research house views the likeliest of results is that the status quo would remain.
"Hence, this presents an opportunity to investors with risk tolerance and who share a similar view," it said in a research note today.
MIDF has reiterated its view that the construction sector will revert to its valuation after the GE13 as its current undemanding valuation should be an attractive proposition for investors.
"While local market performance may temporarily decouple from the rest of the region, it would soon re-track the broad regional trend direction, based on our past empirical analysis record.
"Even after the arguably watershed GE12 results, the local benchmark continued to broadly track the regional trend direction," the research firm said.
MIDF also expressed confidence that the on-going government projects would not be renegotiated, postponed or scrapped, saying any party that wins the election mandate would honour the sanctity of contracts.
"The negative repercussion of unilateral amendment or, worse still, cancellation of awarded projects will be tremendous especially from the viewpoint of foreign investors.
"Besides, most of the on-going major infrastructure projects have been awarded on an open-tender basis," it added.
Meanwhile, Kenanga Research said it was not surprised to see the sell-down on the FBM KLCI yesterday as historically, GEs typically bring uncertainties to the market.
However, it said, based on Bursa Malaysia trade statistics, foreigners had sold only a net RM1.8 million worth of equity even with the sell-down.
"This is against the market expectation that the foreign investors have already started to unwind their positions to reduce their exposure in equity owing to the so-called political risk," it said.
The research firm said its view remains unchanged although it was hoping earlier for any sell-downs to occur at around the 1,700 level.
"Based on our technical reading, we believe that the immediate floor is at the 1,610 or 1,600 level and 1,575 and 1,560 next," it said in a separate note today.
In view of the GE13 concerns and uncertainty, Kenanga said it believes the mainstream investment choices are still the names with high-dividend yield and those that have consistently delivered positive returns. -- Bernama
Read more: 'Market overreaction present opportunities' http://www.btimes.com.my/Current_News/BTIMES/articles/20130122145437/Article/index_html#ixzz2IhAPo6a9
Monday, 21 January 2013
云顶今年料表现抢眼
（吉隆坡18日讯）在经歷了股价表现不佳的1年后，云顶（GENTING，3182，主板贸服股）集团旗下的各项业务今年料摆脱颓势，在一些利好因素的带动下，包括现有设施的產能扩充和进行中的併购活动，于2013年展现更亮眼的表现。
云顶和云顶大马（GENM，4715，主板贸服股）的股价双双经歷了疲软的2012年，其中云顶大马跑输富时大马综合指数19%；云顶更是落后高达29%。联昌国际于去年初给予云顶大马和云顶「超越大市」及「中和」投资评级，然而实际的情况比预期差。
联昌国际分析员道出，由于该集团无法进入澳门市场，导致其股价受限，就算在大马、新加坡及菲律宾拥有综合度假村也无济于事。由澳门赌场业者包括金沙中国、永利渡假、美高梅中国、银河娱乐集团、SJM控股及新濠博亚娱乐组成的市值加权指数，跑贏由云顶、云顶大马、云顶新加坡（GENS）和云顶香港（GENHK）组成的类似市值加权指数。
「投资者较偏爱澳门胜于云顶涉足的东盟，不仅是因为澳门拥有压倒性的市场规模（占亚洲博彩市场的74%），同时也考虑到其成长空间。」
无论如何，虽然分析员对云顶大马和云顶新加坡持保守看法，分別给予「中和」及「跑输大市」的评级，但却对云顶却持相反的態度，维持该股以及博彩领域「超越大市」的投资评级。
虽然云顶集团在过去3年一直因为无法打开澳门市场而落后其他业者，但分析员认为云顶集团在亚洲博彩市场12%的市场分额，將引领该集团继续成为市场中不可忽视的一股力量。
云顶集团已是东盟中的主要发展商和综合度假村经营者。除了现有的云顶高原及圣淘沙名胜世界，目前该集团也正计划进军具高成长潜能的马尼拉。此外，云顶集团也已把其足跡扩展至东盟以外的美国和日本。
该集团正处于扩张的势头，尤其是其强劲的资產负债表下拥有230亿令吉的可支配现金。分析员看好该集团在全球各地的前景，將驱动云顶集团在2013年的上涨势头。
撇开来届大选带来的政治风险，云顶大马將继2006年后再展开下一个週期的扩充计划，分析员预料该股或將面对重新评估。贵宾业务对云顶大马的贡献愈加显著，计算贵宾业务以外的营业额，大眾市场和其它休閒相关的收入从2009年开始都保持呆滯。分析员相信，这现象主要因为容量不足所致，特別是入住率一致维持在94%至97%的趋势。
然而，分析员也列出云顶集团必须面对的风险，即政府上调博彩税，以及来届大选风险。
云顶和云顶大马（GENM，4715，主板贸服股）的股价双双经歷了疲软的2012年，其中云顶大马跑输富时大马综合指数19%；云顶更是落后高达29%。联昌国际于去年初给予云顶大马和云顶「超越大市」及「中和」投资评级，然而实际的情况比预期差。
联昌国际分析员道出，由于该集团无法进入澳门市场，导致其股价受限，就算在大马、新加坡及菲律宾拥有综合度假村也无济于事。由澳门赌场业者包括金沙中国、永利渡假、美高梅中国、银河娱乐集团、SJM控股及新濠博亚娱乐组成的市值加权指数，跑贏由云顶、云顶大马、云顶新加坡（GENS）和云顶香港（GENHK）组成的类似市值加权指数。
「投资者较偏爱澳门胜于云顶涉足的东盟，不仅是因为澳门拥有压倒性的市场规模（占亚洲博彩市场的74%），同时也考虑到其成长空间。」
无论如何，虽然分析员对云顶大马和云顶新加坡持保守看法，分別给予「中和」及「跑输大市」的评级，但却对云顶却持相反的態度，维持该股以及博彩领域「超越大市」的投资评级。
虽然云顶集团在过去3年一直因为无法打开澳门市场而落后其他业者，但分析员认为云顶集团在亚洲博彩市场12%的市场分额，將引领该集团继续成为市场中不可忽视的一股力量。
云顶集团已是东盟中的主要发展商和综合度假村经营者。除了现有的云顶高原及圣淘沙名胜世界，目前该集团也正计划进军具高成长潜能的马尼拉。此外，云顶集团也已把其足跡扩展至东盟以外的美国和日本。
该集团正处于扩张的势头，尤其是其强劲的资產负债表下拥有230亿令吉的可支配现金。分析员看好该集团在全球各地的前景，將驱动云顶集团在2013年的上涨势头。
撇开来届大选带来的政治风险，云顶大马將继2006年后再展开下一个週期的扩充计划，分析员预料该股或將面对重新评估。贵宾业务对云顶大马的贡献愈加显著，计算贵宾业务以外的营业额，大眾市场和其它休閒相关的收入从2009年开始都保持呆滯。分析员相信，这现象主要因为容量不足所致，特別是入住率一致维持在94%至97%的趋势。
然而，分析员也列出云顶集团必须面对的风险，即政府上调博彩税，以及来届大选风险。
5大主题:激励房地產领域
我国房地產领域在2012年表现疲弱，跑输大市。步入2013年，情况却相信会出现好转。黄氏星展唯高达研究指出，今年房地產领域將由5大主题带动，为领域带来活力和价值重估。 这5大主题分別是，1）更多房產信託（REIT）的设立、2）大马依斯干达特区（Iskandar Malaysia）的蓬勃发展、3）新铁路路线的工程，4）政府大规模的重建计划，以及5）房地產公司併购或私有化活动。
碍于屋价高居不下，黄氏星展唯高达研究认为，2013年大马房地產领域將维持疲软走势。在土地和建筑成本持续上升，加上银行严格的贷款条例下，房地產价格预测將保持高企，民眾的购屋负担能力是今年领域面对的问题。
虽然负担能力问题未被解决，但受益于市场看好全球经济將在今年復甦，消费者情绪也隨之获得改善，黄氏星展唯高达研究分析员余美慧预计，大马在2013全年的房地產销售量將微升1%。
今年房地產价格料扬3%
回顾2012年首9个月，大马房地產销售按年上涨3%，达1亿零700万令吉，至2010年和2011年的双位数成长相差甚远。
余美慧表示，这主要归纳于3大原因：受全球经济不確定性影响的消费者情绪、房地產大幅升值引发的负担能力问题，以及国家银行从2012年1月1日开始实行的尽责借贷指南。
「我们估计今年的房地產价格將上扬3%，与通胀率同步。」
然而，高企的价格或会导致消费者位于郊区的可负担房屋，更加偏远市区，同时提高建筑面积较小的產业的需求量。
此外，可贷款额度从全盛时期的90至95%，减少至70至80%。
自2010年11月起，国家银行更对第三间房屋贷款设定70%顶限，对需求带来冲击，特別是高档產业。
无论如何，有地產业和位于黄金地段的產业则因为供应减少，预料將继续受追捧。每单位售价低于50万令吉的大眾房產，相信也將保持高需求量。
2012年首9个月的新房屋贷款申请按年增加2%，但平均贷款批准率却比2011年同期的53%来得低，只有50%。
二手屋市场也同样受到保守的银行估值影响。无论如何，新屋市场却似乎不受影响，就算基准价格创新高，发展商的销售量依然保持强劲。
放贷能力高
余氏相信，2013年银行將会更严谨，但在以產业作抵押及產业价格上涨的趋势下，银行將会继续批出房屋贷款。
「同时，目前银行的贷款对存款比例（LDR）才处于81%，而不良抵押贷款的数量也正减少中，因此银行的放贷能力还是很高。」
「我们也发现外资银行对持有强稳资產负债表的客户抱持较宽容的態度，就算他们已超出债务比例上限。」
她补充，房贷率也维持著竞爭力，处于基本贷款利率（BLR）-2.4%或-4.2%的低水平，而贷款年期也依然宽鬆（40年或70岁，视何者较短）。
大部份的发展商也都在施工期间，提供免利息配套或诱人的折扣、赠品等，以吸引更多的买家。
此外，黄氏星展唯高达研究仍然对房產信託的收益率和成长抱持正面看法，但估值已经提高，对实际净资產价值（RNAV）平均45%的折价，接近歷史平均水平；但0.8倍的价格对帐面价值（P/BV）则低于歷史平均水平。
黄氏星展唯高达研究认为，潜在的首次公开售股（IPO），如IOI產业上市，將为领域注入活力。
分析员认为，实达集团（SPSETIA，8664，主板產业股）已经超卖；永泰大马（WINGTM，2976，主板產业股）则被市场忽略，其零售业务和檳城的大眾住宅市场，都是尚未被发掘的瑰宝。
至于零售產业信託的控股公司，双威（SUNWAY，5211，主板產业股）和怡保花园（IGB，1597，主板產业股），都以大折价交易。
分析员首选股为KLCC產业（KLCCP，5089，主板產业股），假设可將阳光广场（Suria Mall）注入合股房產信託，其实际净资產价值將可提高16%，至每股8.70令吉，具有39%上行空间。
展望2013年 併购私有化料频传
展望2013年，黄氏星展唯高达研究列出了房地產市场5项值得留意的主题：1）成立房產信託、2）新铁路路线、3）政府重建计划、4）大马依斯干达特区，以及5）併购或私有化活动。
1.成立房產信託
由于全球经济的不確定性，房產信託凭著其盈利弹性和较高的收益率，受到市场追捧，同时被当作对冲通货膨胀的工具。
尤其是大规模的零售房產信託，表现更是超越其它大马房產信託和富时大马综合指数，甚至以高于新加坡房產信託的溢价进行交易。
大马零售房產信託比新加坡更具成长潜能，主要因为拥有较强的续租租金以及更多的收购管道。
「我们预测，在投资者强大的购兴和税收优惠扶持下，將鼓励更多的大马零售房產信託陆续被推出，使其价值能够获得全面释放。」
余美慧透露，许多主要的商场仍然由房地產发展商或企业集团私人持有，意味著房產信託拥有潜在且强大的资產注入管道。
在房產信託方面拥有潜能的发展商，包括：
KLCC產业（KLCCP，5089，主板產业股）
KLCC產业变身合股式房產信託（stapledREIT）的重组计划获得市场看好，其价值在过去2个月被大幅地重新评估。
如果KLCC產业把阳光广场（SuriaKLCC）也注入房產信託內，预计將有助提高实际净资產价值（RNAV）16%，至每股8.70令吉。
该广场的最新估值为44亿令吉，净可租用面积（NLA）达110万平方英尺。此外，持有该广场的60%股权的KLCC產业正计划扩建更多的零售空间。
莫实得控股（BSTEAD，2771，主板种植股）
莫实得控股持有2家位于珍珠白沙罗（Mutiara Damansara）的购物中心--TheCurve及宜家（IKEA），共值13亿令吉，净可租用面积达110万平方英尺。这2家购物中心皆能够被注入为房產信託。若成功落实潜在的房產信託计划，莫实得控股或会將其位于葛京路（Jalan Cochrane）捷运站附近的新广场计划也包括在內。
WCT有限公司（WCT，9679，主板建筑股）
WCT有限公司目前正建立其零售商场组合，以增加经常性收入基础，从2011年的15%增加至2016年的25%。
届时，该集团旗下將拥有3家足以注入为房產信託的大规模商场，即去年5月开幕的佰乐泰购物商场（Paradigm Mall）（净可租用面积68万平方英尺）、今年首季竣工的吉隆坡第二国际机场（KLIA2）零售（净可租用面积35万平方英尺，35年的特许经营权），以及预计2017年竣工的华联商场（OUG Mall）（净可租用面积100万平方英尺）。
四海栈控股（See Hoy Chan）
可能掛牌上市的四海栈控股近期翻新旗下的万达广场（1 Utama），预计价值达30万令吉，净可租用面积达200万平方英尺。同时，也不排除万达广场可能与邻近的5星级万达酒店（One World Hotel）以及两座First Avenue办公楼一起注入成为房產信託。
大城市（BRDB，1473，主板產业股）
近期被私有化的大城市，目前正为其刚新装修完毕的孟沙购物中心（Bangsar Shopping Centre）进行招標工作。
大城市旗下產业同时包括吉隆坡CapSquare广场及柔佛的Permas Jusco广场。
另外，余美慧表示，不排除会有更多的外资公司来马推出房產信託。例如，早前新加坡的凯德商用產业（Capita Malls Asia）成立嘉德大马房地產信託（CMMT，5180，主板房產信託股）。更多的房產信託以新的基准收益率推出，以及正面的监管政策改善，相信將进一步为房產信託领域带来重估。
2.新铁路路线
预计在2017年7月竣工的第一期捷运工程（MRT1）进展符合预期，共230亿令吉的建筑合约也已派发其中的200亿令吉。
至于第二和第三捷运工程，目前已进入最后的规划与评估阶段，路线和车站位置预计將在明年公佈。
根据去年公佈的城市铁路网络规划草案，潜在的捷运交匯站包括冼都（Sentul）、白沙罗市中心（Pusat Bandar Damansara）、敦拉萨金贸中心（TRX）以及双溪毛糯大马树胶研究院（RRIM）。
余美慧相信，位于吉隆坡市中心边缘的主要捷运交匯站將拥有最高的上涨空间。杨忠礼置地（YTLLAND，2577，主板產业股）、雪兰莪实业（SPB，1783，主板產业股）以及国浩置地（GUOCO，1503，主板產业股）將成为最大受益者。
虽然距离竣工依然还有一段时间，但所涉及的土地將开始浮现升值。
原有的土地持有人拥有更强的定价优势，如实达集团（SPSETIA，8664，主板產业股）和双威皆把捷运工程的溢价，纳入新项目的售价內。
另外，目前仍处探討阶段的新马高速铁路系统（HSR），预计耗资200亿至250亿令吉，以公私联营伙伴方式进行。
若没有受到大选影响，政府料將在今年中旬进行资格预审的招標工作。
游客量將提升
在完成此铁路系统后，从新加坡到吉隆坡的行程將从目前的6小时车程，缩短至仅90分钟。
余美慧认为，这將带动两地的游客量，而相比新加坡產业市场，有著极大折价的吉隆坡產业，也將被重新估价。
在吉隆坡市中心持有大规模土地的业者，如KLCC產业、杨忠礼置地、永泰大马、实达集团、马资源（MRCB，1651，主板建筑股）及达全球（TAGB，5158，主板產业股），將从中获益不浅。
在进行中的轻快铁（LRT）延长工程，预计在2015年竣工，届时路线將到达梳邦USJ、蒲种以及莎阿南Glenmarie。
森那美（SIME，4197，主板贸服股）、IOI產业（IOI Properties）和岛屿（I&P）將会是最大受惠者。高美达（GLOMAC，5020，主板產业股）及UOA发展（UOADEV，5200，主板產业股）在蒲种和Glenmarie也各自拥有发展项目。
3.政府重建计划
「估计在大选尘埃落定后，政府將公佈双溪毛糯大马树胶研究院、敦拉萨金贸中心、新街场的大马镇（Bandar Malaysia）以及武吉免登综合城（Bukit Bintang City Centre）等，4项高规格政府重建项目的更多详情。」
占地2330英亩的双溪毛糯大马树胶研究院土地，总发展价值达100亿令吉。
大马树胶研究院的土地重建计划成功率，取决于雪州政府批准大蓝图中的交通枢纽以及160英亩绿色公园的发展。
马资源、帝沙花园城（Desa Park City）、实达集团和成隆机构（DIJACOR，5401，主板產业股）被视为此项目的夺標领先者。敦拉萨金贸中心占地80英亩，总发展价值达260亿令吉。虽然吉隆坡大量的办公室供应令人担忧，但该贸易中心能够依赖其策略性的地点、计划中的捷运交匯站，以及2012年財政预算案所公佈的特別津贴，在竞爭中脱颖而出。
其它的重建计划还包括进行中的葛京路项目。
莫实得控股早前以1亿零700万令吉，从母公司手中购得该地段，並计划重复珍珠白沙罗的成功案例。
宜家也承诺在当地兴建一家120万平方英尺的零售商场。通过政府重建计划，官联或土著相关企业，以及拥有强劲品牌的发展商，都会是潜在的受益者。
4.大马依斯干达
隨著强劲的投资流入大马依斯干达特区，2012年首11个月的承诺投资已高达204亿令吉，各领域迄今的总投资数额达到1051亿令吉。
当中64%的投资数额或677亿令吉为国內投资，其余的375亿令吉则来自海外。
余美慧看好大马依斯干达將引起国內和海外发展商的兴趣，其中玛迪尼（Medini）的售价从一年前的每平方英尺38令吉，暴涨至每平方英尺200令吉，便充分显示出这一点。2012年被视为是努沙再也（Nusajaya）的引爆点。此外，新加坡腾飞集团（Ascendas Group）的加入，也被视为吸引更多商业活动到来依斯干达的催化剂。腾飞集团將以9年，分3个阶段的时间，在368英亩的地段设立高科技园区。
与腾飞集团的合作，有助UEM置地（UEMLAND，5148，主板產业股）扩大其品牌、市场佔有率以及工业客户群。
新加坡方面，如果当地政府推出更多租赁或购买工业土地的条规，又或者限制外劳人数的流入，余美慧预测当地许多的中小型企业，將转向依斯干达。虽然价格在过去数年大幅升值，但努沙再也的工业土地依然保持高企的需求量。同时，中国產业发展商也前来分一杯羹。
碧桂园早前以9亿令吉的价格，从IskandarWaterfront控股手中收购位于金海湾（Danga Bay）55英亩的黄金海滨土地。此项交易也改写了依斯干达土地交易的价格基准。
过去两个月，依斯干达的游客量激增，相信与乐高乐园（Legoland）和公主港（Puteri Harbour）家庭主题乐园的开幕有关。
乐高乐园在学校假期期间週末的参观人数达到每天1万5000人，柔佛许多酒店也纷纷爆满。
即將开幕的商贸酒店（Traders Hotel）与乐高乐园酒店料將改善依斯干达的酒店供不应求问题。余美慧认为，在依斯干达拥有大规模的將成为最大贏家。
UEM置地凭著在努沙再也的1万1000英亩地库，在当地急升的地价中受益最深。
Iskandar Waterfront控股手中的4000英亩地库也不容忽视；双威（SUNWAY，5211，主板產业股）和吉星机构（CRESNDO，6718，主板產业股）也分別在当地持有1470英亩及3000英亩的地库。
5.併购或私有化
大马房地產领域在去年落后大市，全年成长6%，远不如富时大马综合指数的12%成长，平均价格对帐面价值（P/BV）也跌至歷史新低。在估值吸引之下，发展商或者会选择收购公司股权以获得土地，而非去竞標收购地库。
「併购面对的课题，如价格、集资、监管部门的批准、控制以及协同效应方面，都是需要解决的。」
余美慧补充，大股东们也將藉此机会，对流动性差但资產价值高，而且被低估的公司进行私有化。
近期房地產领域的併购活动包括UEM置地与阳光（Sunrise）、双威控股与双威城（SunwayCity）、森那美与依恩奥（E&O，3417，主板產业股）、Iskandar Waterfront与地不佬盛大（Tebrau，1589，主板產业股），还有目前商討中的马资源与Nusa Gapurna；而私有化方面则有大城市。这些收购出价平均在价格对资產价值1.1倍，比最后交易价格平均具17%溢价。
「我们不排除部份被私有化的公司將在重组后重新掛牌上市，如IOI產业、大城市（以產业信託方式），以及岛屿-彩虹企业（Pelangi）-八打灵花园（Petaling Garden Bhd）。岛屿、彩虹企业和八打灵花园，可能会被注入森那美或实达集团，进而成为全马最大的发展商。」
对于潜在併购或私有化目標，余美慧列出3项標准：一，拥有优质的资產，如巴生谷、檳城和依斯干达一带。二，具吸引力的估值。三，大股东持大批股权。据上述標准，符合潜在私有化目標包括国浩置地、雪兰莪实业、怡保花园（IGB，1597，主板產业股）等。
碍于屋价高居不下，黄氏星展唯高达研究认为，2013年大马房地產领域將维持疲软走势。在土地和建筑成本持续上升，加上银行严格的贷款条例下，房地產价格预测將保持高企，民眾的购屋负担能力是今年领域面对的问题。
虽然负担能力问题未被解决，但受益于市场看好全球经济將在今年復甦，消费者情绪也隨之获得改善，黄氏星展唯高达研究分析员余美慧预计，大马在2013全年的房地產销售量將微升1%。
今年房地產价格料扬3%
回顾2012年首9个月，大马房地產销售按年上涨3%，达1亿零700万令吉，至2010年和2011年的双位数成长相差甚远。
余美慧表示，这主要归纳于3大原因：受全球经济不確定性影响的消费者情绪、房地產大幅升值引发的负担能力问题，以及国家银行从2012年1月1日开始实行的尽责借贷指南。
「我们估计今年的房地產价格將上扬3%，与通胀率同步。」
然而，高企的价格或会导致消费者位于郊区的可负担房屋，更加偏远市区，同时提高建筑面积较小的產业的需求量。
此外，可贷款额度从全盛时期的90至95%，减少至70至80%。
自2010年11月起，国家银行更对第三间房屋贷款设定70%顶限，对需求带来冲击，特別是高档產业。
无论如何，有地產业和位于黄金地段的產业则因为供应减少，预料將继续受追捧。每单位售价低于50万令吉的大眾房產，相信也將保持高需求量。
2012年首9个月的新房屋贷款申请按年增加2%，但平均贷款批准率却比2011年同期的53%来得低，只有50%。
二手屋市场也同样受到保守的银行估值影响。无论如何，新屋市场却似乎不受影响，就算基准价格创新高，发展商的销售量依然保持强劲。
放贷能力高
余氏相信，2013年银行將会更严谨，但在以產业作抵押及產业价格上涨的趋势下，银行將会继续批出房屋贷款。
「同时，目前银行的贷款对存款比例（LDR）才处于81%，而不良抵押贷款的数量也正减少中，因此银行的放贷能力还是很高。」
「我们也发现外资银行对持有强稳资產负债表的客户抱持较宽容的態度，就算他们已超出债务比例上限。」
她补充，房贷率也维持著竞爭力，处于基本贷款利率（BLR）-2.4%或-4.2%的低水平，而贷款年期也依然宽鬆（40年或70岁，视何者较短）。
大部份的发展商也都在施工期间，提供免利息配套或诱人的折扣、赠品等，以吸引更多的买家。
此外，黄氏星展唯高达研究仍然对房產信託的收益率和成长抱持正面看法，但估值已经提高，对实际净资產价值（RNAV）平均45%的折价，接近歷史平均水平；但0.8倍的价格对帐面价值（P/BV）则低于歷史平均水平。
黄氏星展唯高达研究认为，潜在的首次公开售股（IPO），如IOI產业上市，將为领域注入活力。
分析员认为，实达集团（SPSETIA，8664，主板產业股）已经超卖；永泰大马（WINGTM，2976，主板產业股）则被市场忽略，其零售业务和檳城的大眾住宅市场，都是尚未被发掘的瑰宝。
至于零售產业信託的控股公司，双威（SUNWAY，5211，主板產业股）和怡保花园（IGB，1597，主板產业股），都以大折价交易。
分析员首选股为KLCC產业（KLCCP，5089，主板產业股），假设可將阳光广场（Suria Mall）注入合股房產信託，其实际净资產价值將可提高16%，至每股8.70令吉，具有39%上行空间。
展望2013年 併购私有化料频传
展望2013年，黄氏星展唯高达研究列出了房地產市场5项值得留意的主题：1）成立房產信託、2）新铁路路线、3）政府重建计划、4）大马依斯干达特区，以及5）併购或私有化活动。
1.成立房產信託
由于全球经济的不確定性，房產信託凭著其盈利弹性和较高的收益率，受到市场追捧，同时被当作对冲通货膨胀的工具。
尤其是大规模的零售房產信託，表现更是超越其它大马房產信託和富时大马综合指数，甚至以高于新加坡房產信託的溢价进行交易。
大马零售房產信託比新加坡更具成长潜能，主要因为拥有较强的续租租金以及更多的收购管道。
「我们预测，在投资者强大的购兴和税收优惠扶持下，將鼓励更多的大马零售房產信託陆续被推出，使其价值能够获得全面释放。」
余美慧透露，许多主要的商场仍然由房地產发展商或企业集团私人持有，意味著房產信託拥有潜在且强大的资產注入管道。
在房產信託方面拥有潜能的发展商，包括：
KLCC產业（KLCCP，5089，主板產业股）
KLCC產业变身合股式房產信託（stapledREIT）的重组计划获得市场看好，其价值在过去2个月被大幅地重新评估。
如果KLCC產业把阳光广场（SuriaKLCC）也注入房產信託內，预计將有助提高实际净资產价值（RNAV）16%，至每股8.70令吉。
该广场的最新估值为44亿令吉，净可租用面积（NLA）达110万平方英尺。此外，持有该广场的60%股权的KLCC產业正计划扩建更多的零售空间。
莫实得控股（BSTEAD，2771，主板种植股）
莫实得控股持有2家位于珍珠白沙罗（Mutiara Damansara）的购物中心--TheCurve及宜家（IKEA），共值13亿令吉，净可租用面积达110万平方英尺。这2家购物中心皆能够被注入为房產信託。若成功落实潜在的房產信託计划，莫实得控股或会將其位于葛京路（Jalan Cochrane）捷运站附近的新广场计划也包括在內。
WCT有限公司（WCT，9679，主板建筑股）
WCT有限公司目前正建立其零售商场组合，以增加经常性收入基础，从2011年的15%增加至2016年的25%。
届时，该集团旗下將拥有3家足以注入为房產信託的大规模商场，即去年5月开幕的佰乐泰购物商场（Paradigm Mall）（净可租用面积68万平方英尺）、今年首季竣工的吉隆坡第二国际机场（KLIA2）零售（净可租用面积35万平方英尺，35年的特许经营权），以及预计2017年竣工的华联商场（OUG Mall）（净可租用面积100万平方英尺）。
四海栈控股（See Hoy Chan）
可能掛牌上市的四海栈控股近期翻新旗下的万达广场（1 Utama），预计价值达30万令吉，净可租用面积达200万平方英尺。同时，也不排除万达广场可能与邻近的5星级万达酒店（One World Hotel）以及两座First Avenue办公楼一起注入成为房產信託。
大城市（BRDB，1473，主板產业股）
近期被私有化的大城市，目前正为其刚新装修完毕的孟沙购物中心（Bangsar Shopping Centre）进行招標工作。
大城市旗下產业同时包括吉隆坡CapSquare广场及柔佛的Permas Jusco广场。
另外，余美慧表示，不排除会有更多的外资公司来马推出房產信託。例如，早前新加坡的凯德商用產业（Capita Malls Asia）成立嘉德大马房地產信託（CMMT，5180，主板房產信託股）。更多的房產信託以新的基准收益率推出，以及正面的监管政策改善，相信將进一步为房產信託领域带来重估。
2.新铁路路线
预计在2017年7月竣工的第一期捷运工程（MRT1）进展符合预期，共230亿令吉的建筑合约也已派发其中的200亿令吉。
至于第二和第三捷运工程，目前已进入最后的规划与评估阶段，路线和车站位置预计將在明年公佈。
根据去年公佈的城市铁路网络规划草案，潜在的捷运交匯站包括冼都（Sentul）、白沙罗市中心（Pusat Bandar Damansara）、敦拉萨金贸中心（TRX）以及双溪毛糯大马树胶研究院（RRIM）。
余美慧相信，位于吉隆坡市中心边缘的主要捷运交匯站將拥有最高的上涨空间。杨忠礼置地（YTLLAND，2577，主板產业股）、雪兰莪实业（SPB，1783，主板產业股）以及国浩置地（GUOCO，1503，主板產业股）將成为最大受益者。
虽然距离竣工依然还有一段时间，但所涉及的土地將开始浮现升值。
原有的土地持有人拥有更强的定价优势，如实达集团（SPSETIA，8664，主板產业股）和双威皆把捷运工程的溢价，纳入新项目的售价內。
另外，目前仍处探討阶段的新马高速铁路系统（HSR），预计耗资200亿至250亿令吉，以公私联营伙伴方式进行。
若没有受到大选影响，政府料將在今年中旬进行资格预审的招標工作。
游客量將提升
在完成此铁路系统后，从新加坡到吉隆坡的行程將从目前的6小时车程，缩短至仅90分钟。
余美慧认为，这將带动两地的游客量，而相比新加坡產业市场，有著极大折价的吉隆坡產业，也將被重新估价。
在吉隆坡市中心持有大规模土地的业者，如KLCC產业、杨忠礼置地、永泰大马、实达集团、马资源（MRCB，1651，主板建筑股）及达全球（TAGB，5158，主板產业股），將从中获益不浅。
在进行中的轻快铁（LRT）延长工程，预计在2015年竣工，届时路线將到达梳邦USJ、蒲种以及莎阿南Glenmarie。
森那美（SIME，4197，主板贸服股）、IOI產业（IOI Properties）和岛屿（I&P）將会是最大受惠者。高美达（GLOMAC，5020，主板產业股）及UOA发展（UOADEV，5200，主板產业股）在蒲种和Glenmarie也各自拥有发展项目。
3.政府重建计划
「估计在大选尘埃落定后，政府將公佈双溪毛糯大马树胶研究院、敦拉萨金贸中心、新街场的大马镇（Bandar Malaysia）以及武吉免登综合城（Bukit Bintang City Centre）等，4项高规格政府重建项目的更多详情。」
占地2330英亩的双溪毛糯大马树胶研究院土地，总发展价值达100亿令吉。
大马树胶研究院的土地重建计划成功率，取决于雪州政府批准大蓝图中的交通枢纽以及160英亩绿色公园的发展。
马资源、帝沙花园城（Desa Park City）、实达集团和成隆机构（DIJACOR，5401，主板產业股）被视为此项目的夺標领先者。敦拉萨金贸中心占地80英亩，总发展价值达260亿令吉。虽然吉隆坡大量的办公室供应令人担忧，但该贸易中心能够依赖其策略性的地点、计划中的捷运交匯站，以及2012年財政预算案所公佈的特別津贴，在竞爭中脱颖而出。
其它的重建计划还包括进行中的葛京路项目。
莫实得控股早前以1亿零700万令吉，从母公司手中购得该地段，並计划重复珍珠白沙罗的成功案例。
宜家也承诺在当地兴建一家120万平方英尺的零售商场。通过政府重建计划，官联或土著相关企业，以及拥有强劲品牌的发展商，都会是潜在的受益者。
4.大马依斯干达
隨著强劲的投资流入大马依斯干达特区，2012年首11个月的承诺投资已高达204亿令吉，各领域迄今的总投资数额达到1051亿令吉。
当中64%的投资数额或677亿令吉为国內投资，其余的375亿令吉则来自海外。
余美慧看好大马依斯干达將引起国內和海外发展商的兴趣，其中玛迪尼（Medini）的售价从一年前的每平方英尺38令吉，暴涨至每平方英尺200令吉，便充分显示出这一点。2012年被视为是努沙再也（Nusajaya）的引爆点。此外，新加坡腾飞集团（Ascendas Group）的加入，也被视为吸引更多商业活动到来依斯干达的催化剂。腾飞集团將以9年，分3个阶段的时间，在368英亩的地段设立高科技园区。
与腾飞集团的合作，有助UEM置地（UEMLAND，5148，主板產业股）扩大其品牌、市场佔有率以及工业客户群。
新加坡方面，如果当地政府推出更多租赁或购买工业土地的条规，又或者限制外劳人数的流入，余美慧预测当地许多的中小型企业，將转向依斯干达。虽然价格在过去数年大幅升值，但努沙再也的工业土地依然保持高企的需求量。同时，中国產业发展商也前来分一杯羹。
碧桂园早前以9亿令吉的价格，从IskandarWaterfront控股手中收购位于金海湾（Danga Bay）55英亩的黄金海滨土地。此项交易也改写了依斯干达土地交易的价格基准。
过去两个月，依斯干达的游客量激增，相信与乐高乐园（Legoland）和公主港（Puteri Harbour）家庭主题乐园的开幕有关。
乐高乐园在学校假期期间週末的参观人数达到每天1万5000人，柔佛许多酒店也纷纷爆满。
即將开幕的商贸酒店（Traders Hotel）与乐高乐园酒店料將改善依斯干达的酒店供不应求问题。余美慧认为，在依斯干达拥有大规模的將成为最大贏家。
UEM置地凭著在努沙再也的1万1000英亩地库，在当地急升的地价中受益最深。
Iskandar Waterfront控股手中的4000英亩地库也不容忽视；双威（SUNWAY，5211，主板產业股）和吉星机构（CRESNDO，6718，主板產业股）也分別在当地持有1470英亩及3000英亩的地库。
5.併购或私有化
大马房地產领域在去年落后大市，全年成长6%，远不如富时大马综合指数的12%成长，平均价格对帐面价值（P/BV）也跌至歷史新低。在估值吸引之下，发展商或者会选择收购公司股权以获得土地，而非去竞標收购地库。
「併购面对的课题，如价格、集资、监管部门的批准、控制以及协同效应方面，都是需要解决的。」
余美慧补充，大股东们也將藉此机会，对流动性差但资產价值高，而且被低估的公司进行私有化。
近期房地產领域的併购活动包括UEM置地与阳光（Sunrise）、双威控股与双威城（SunwayCity）、森那美与依恩奥（E&O，3417，主板產业股）、Iskandar Waterfront与地不佬盛大（Tebrau，1589，主板產业股），还有目前商討中的马资源与Nusa Gapurna；而私有化方面则有大城市。这些收购出价平均在价格对资產价值1.1倍，比最后交易价格平均具17%溢价。
「我们不排除部份被私有化的公司將在重组后重新掛牌上市，如IOI產业、大城市（以產业信託方式），以及岛屿-彩虹企业（Pelangi）-八打灵花园（Petaling Garden Bhd）。岛屿、彩虹企业和八打灵花园，可能会被注入森那美或实达集团，进而成为全马最大的发展商。」
对于潜在併购或私有化目標，余美慧列出3项標准：一，拥有优质的资產，如巴生谷、檳城和依斯干达一带。二，具吸引力的估值。三，大股东持大批股权。据上述標准，符合潜在私有化目標包括国浩置地、雪兰莪实业、怡保花园（IGB，1597，主板產业股）等。
Friday, 11 January 2013
未来投资10大要点
美国太平洋投资管理公司（Pimco）的资產管理规模高达2兆美元。现在，该公司的两位联席CEO比尔格罗斯（Bill Gross）和穆罕默德埃尔-埃利安（Mohamed El-Erian）也在引用同样的圣经警语，希望唤醒投资者，对缓慢低增长和財政紧缩的未来荒年做好心理准备。 不一样的是，Pimco为投资者勾勒出的未来还要黑暗得多──美国经济要到2022年才会復苏。
今年夏季，大多数投资者完全把注意力放在美国总统竞选大剧上，对新总统寄予厚望，期待股市在竞选后会出现一个牛市，期待美国政府释放数兆的储备资金，刺激经济復苏，带动新牛市的崛起。当时，路透社（Reuters）、《福布斯》杂志（Forbes）、CNBC財经电视台、彭博社（Bloomber）、《华尔街日报》（Wall Street Journal）等各大媒体都对格罗斯和埃尔-埃利安预警「股市走入死胡同，高投资回报不再现」的说法不屑一顾。
「死胡同？」2020年美国大选之前看不到经济復苏？有一家愤怒的媒体甚至在头版头条指责格罗斯对股市「不忠」。原因何在？因为常规思维告诉我们，市场起落是有周期的。投资者深信新的牛市现在应该来了，但格罗斯和埃尔-埃利安並不这么看。
2002年，股神巴菲特（Warren Buffett）和先锋集团（Vanguard Group）创始人杰克博格尔（Jack Bogle）首次提出「新常態」（New Normal）的说法，即美国经济未来將呈现缓慢和低水平的增长，结果投资者充耳不闻。2008年金融危机爆发后，格兰瑟姆、格罗斯和埃尔-埃利安等投资大师发出同样的警告，若再当作耳旁风，有苦果也只能自己嚥下了。
「美国经济和金融市场將下行至一个漫长而缓慢的低水平增长。」这是《时代周刊》（Time）財经编辑拉娜弗鲁哈尔（Rana Foroohar）在《为何股市已死（债市已死透）》（Why Stocks Are Dead（And Bonds Are Deader））专栏文章中说过的一句话，这可能是形容美国经济和金融市场歷史变迁的最佳评语。这篇文章应该成为美国9500万投资者的必读作业，帮助他们理解美国经济和金融市场的过去和未来──从里根/布什（Reagan/Bush）时代到2008年的银行崩盘，再到下一个十年的黑暗前景。
未来投资10大要点
下文是弗鲁哈尔採访埃尔-埃利安和格罗斯后总结出的未来投资10大要点。
1.美国痴迷于「金发女孩」经济早在2005年，Pimco就警告说，美国投资者、选民和政客都已迷上了「金发女孩经济（Goldilocks economy），即期待市场保持一个长期稳定的增长，既不过冷，也不过热」。埃尔-埃利安「从不相信全球央行首脑所谓的智慧，也不相信新兴市场能够保持似乎永无止尽的经济增长」。
2.经济学家预测3%到4%的年增长是在误导美国
弗鲁哈尔说，Pimco「很早就看到，2008年后代表著一个以往时代的终结」。难以置信的事情正在发生：「美国在玩债务违约的危险游戏，央行突然无限制地开动印钞机。」更糟的是，
「虽然绝大多数专家（包括奥巴马（Obama）政府的经济团队）都在筹划如何让美国经济从衰退恢復到3%到4%的增长」，但Pimco已做出结论，美国经济2%的低增长水平可能成为一个新常態，「而且不是短短几年，而是一个长达数十年的常態」。
3.警告：太多投资者、银行和政客还在拒绝接受现实
许多投资者一方面对自己的投资结果表示失望，另一方面却在拒绝或忽视Pimco发出的警告，陷于对未来一厢情愿的憧憬，期盼近几十年来常见的短期牛熊市循环能卷土重来，而不愿直面「新常態」的残酷现实，即消费者支出、就业、政府財政收入、企业盈利、股市、债市、大宗商品市场乃至美国在全世界的地位都將呈现缓慢的低水平增长。
4.投资就像冲浪，钱潮宛如浪潮，可能瞬间溃散。
冲浪是格罗斯著名的投资比喻：可以將投资者的观点看作翻涌的浪潮，推动股价上下起伏。无论是冲浪还是投资，投资者必须「骑在浪尖」，感受到波峰的位置，同时要始终保持清醒，知道「再好的冲浪者，最终也会倒下」。格罗斯说过：「当浪头砸下的时候，冲浪者会被砸翻；如今，財富的浪头可能就要砸下来了。」
5.股市是个「庞氏骗局」，现在赶紧走人。
弗鲁哈尔表示，事实上，「格罗斯近期用庞氏骗局（Ponzi scheme）来形容股市，令市场为之震惊。格罗斯警告投资者，说他们不再会看到6%的股市实际回报率，能拿到3%就算走运了。更糟糕的是，投资者將为美联储（Fed）现在提供的便宜资金支付高昂代价：通货膨胀，经济增长迟滯，借贷成本飆升，房地產、股票价格和消费者支出等全线下跌。」弗鲁哈尔说：「全世界最棒的两个冲浪高手都在说，‘赶紧上岸。’」就是现在。
6.柏南克（Bernanke）的便宜资金，正在扼杀美国的长期復苏前景
弗鲁哈尔说，「自20世纪80年代以来，全球央行已开始动用低利率政策和向市场大举注入资金来平滑、拉平和延展经济周期。」当时，政客们火上浇油，「为选民提供了一个轻鬆的搭便车机会」，导致大眾「大肆举债买入股票和房地產，期待其价格不断上涨，好让他们用新增的財富购买更多的东西。」
7.柏南克难以继续支撑经济泡沫
Pimco警告说，美国依靠连续三轮的量化宽鬆政策，「一直站在钱潮的浪尖之上，这是年初美国股市上涨的原因之一。」格罗斯和埃尔-埃利安也是美联储便宜资金的受益者：Pimco的旗舰產品「完全收益基金」（Total Return Fund）近五年来的业绩都超越同类基准，今年的投资回报为9.7%，超越基准近三个百分点。
8.政客扮演愚蠢的经济学家，令缓慢的增长变得更缓慢无能政客是个大问题。
Pimco表示，「共和党和民主党都没有真正搞明白，信贷作为推动资本主义发展的燃料，基本上快要用光了。」弗鲁哈尔將其形容为「鸡和蛋的死结：金融危机要求美联储向系统注入更多资金，避免出现经济萧条；但本该制定经济刺激计划共同解决经济问题的华盛顿政府却处于僵局之中，进退两难」。
9.国会预算办公室提出警告：2022年前的美国年均增长仅为2.4%
华盛顿的政治僵局將令圣经故事成为现实：格罗斯说，这是一个「七年丰收七年飢荒的格局。而我们此前经歷了二三十年的好光景。」在党派之爭中保持独立的国会预算办公室（Congressional Budget Office）预测。
在2022年之前，美国的年均增长率可能只有2.4%。埃尔-埃利安对弗鲁哈尔说，低于3%的经济增长「会长期制约国家实力和社会福利的发展。当下这一代美国人很可能是首次出现‘日子没有父母过得好’的一代。」
10.防御型投资：坏消息市场的腾挪之道
在一场可能恶化为萧条局面的经济衰退中，该如何投资？格罗斯和埃尔-埃利安把Pimco打造二兆財富管理帝国的最佳策略传授给了弗鲁哈尔。首先，记住这一点：格罗斯说：「未来无论我们做什么，都不可能获得以往那样的高收益。」两位数的投资回报率已经作古，用不了多久，美联储的零利率政策也將隨风而去。
「股市是场骗局」
那么，Pimco把钱赌在哪里了？接下来，记住这一点：「整个股市可能就是一场庞氏骗局」，但「蓝筹股已经成为一种新意义上的债券，而且可口可乐（Coca-Cola）、宝洁（Procter & Gamble）和IBM等跨国公司能在全球范围分散经营风险，同时提供一个足以抵抗通胀的3%的股息率。」此外，「有些成长型公司也不错，它们资金实力雄厚，但因处于陷入困境的市场，股价被低估」。举例而言，西班牙的桑坦德银行（Santander Bank）就存在这样的投资机会。
避开政治风险高的长期政府债券，但可以考虑「墨西哥和巴西等国的高收益债券」。格罗斯和埃尔-埃利安偏好「房市和任何与房市相关的东西」，如建筑承包公司和木材公司等。两人挑选的証券包括：大宗商品、抗通胀的债券、高投资等级的市政债、非美元计价的新兴市场债券等。他们摈弃的是美国、英国和德国等发达大国的银行和金融股、高收益债券和长期债券。
最后一点，弗鲁哈尔表示，Pimco投资策略的关键是「安全至上」。Pimco的掌舵者將「持续筹措、规划和投资于新常態市场，观察钱潮的顶峰位置，希望能在浪头溃散于沙滩上之前，在浪尖之上呆得稍久一点。」
（本文作者Paul B. Farrell曾担任摩根史丹利（Morgan Stanley）的投资银行家，他著有「The Millionaire Code」、「The Winning Portfolio」等书。现为行为经济学专栏作家。）
今年夏季，大多数投资者完全把注意力放在美国总统竞选大剧上，对新总统寄予厚望，期待股市在竞选后会出现一个牛市，期待美国政府释放数兆的储备资金，刺激经济復苏，带动新牛市的崛起。当时，路透社（Reuters）、《福布斯》杂志（Forbes）、CNBC財经电视台、彭博社（Bloomber）、《华尔街日报》（Wall Street Journal）等各大媒体都对格罗斯和埃尔-埃利安预警「股市走入死胡同，高投资回报不再现」的说法不屑一顾。
「死胡同？」2020年美国大选之前看不到经济復苏？有一家愤怒的媒体甚至在头版头条指责格罗斯对股市「不忠」。原因何在？因为常规思维告诉我们，市场起落是有周期的。投资者深信新的牛市现在应该来了，但格罗斯和埃尔-埃利安並不这么看。
2002年，股神巴菲特（Warren Buffett）和先锋集团（Vanguard Group）创始人杰克博格尔（Jack Bogle）首次提出「新常態」（New Normal）的说法，即美国经济未来將呈现缓慢和低水平的增长，结果投资者充耳不闻。2008年金融危机爆发后，格兰瑟姆、格罗斯和埃尔-埃利安等投资大师发出同样的警告，若再当作耳旁风，有苦果也只能自己嚥下了。
「美国经济和金融市场將下行至一个漫长而缓慢的低水平增长。」这是《时代周刊》（Time）財经编辑拉娜弗鲁哈尔（Rana Foroohar）在《为何股市已死（债市已死透）》（Why Stocks Are Dead（And Bonds Are Deader））专栏文章中说过的一句话，这可能是形容美国经济和金融市场歷史变迁的最佳评语。这篇文章应该成为美国9500万投资者的必读作业，帮助他们理解美国经济和金融市场的过去和未来──从里根/布什（Reagan/Bush）时代到2008年的银行崩盘，再到下一个十年的黑暗前景。
未来投资10大要点
下文是弗鲁哈尔採访埃尔-埃利安和格罗斯后总结出的未来投资10大要点。
1.美国痴迷于「金发女孩」经济早在2005年，Pimco就警告说，美国投资者、选民和政客都已迷上了「金发女孩经济（Goldilocks economy），即期待市场保持一个长期稳定的增长，既不过冷，也不过热」。埃尔-埃利安「从不相信全球央行首脑所谓的智慧，也不相信新兴市场能够保持似乎永无止尽的经济增长」。
2.经济学家预测3%到4%的年增长是在误导美国
弗鲁哈尔说，Pimco「很早就看到，2008年后代表著一个以往时代的终结」。难以置信的事情正在发生：「美国在玩债务违约的危险游戏，央行突然无限制地开动印钞机。」更糟的是，
「虽然绝大多数专家（包括奥巴马（Obama）政府的经济团队）都在筹划如何让美国经济从衰退恢復到3%到4%的增长」，但Pimco已做出结论，美国经济2%的低增长水平可能成为一个新常態，「而且不是短短几年，而是一个长达数十年的常態」。
3.警告：太多投资者、银行和政客还在拒绝接受现实
许多投资者一方面对自己的投资结果表示失望，另一方面却在拒绝或忽视Pimco发出的警告，陷于对未来一厢情愿的憧憬，期盼近几十年来常见的短期牛熊市循环能卷土重来，而不愿直面「新常態」的残酷现实，即消费者支出、就业、政府財政收入、企业盈利、股市、债市、大宗商品市场乃至美国在全世界的地位都將呈现缓慢的低水平增长。
4.投资就像冲浪，钱潮宛如浪潮，可能瞬间溃散。
冲浪是格罗斯著名的投资比喻：可以將投资者的观点看作翻涌的浪潮，推动股价上下起伏。无论是冲浪还是投资，投资者必须「骑在浪尖」，感受到波峰的位置，同时要始终保持清醒，知道「再好的冲浪者，最终也会倒下」。格罗斯说过：「当浪头砸下的时候，冲浪者会被砸翻；如今，財富的浪头可能就要砸下来了。」
5.股市是个「庞氏骗局」，现在赶紧走人。
弗鲁哈尔表示，事实上，「格罗斯近期用庞氏骗局（Ponzi scheme）来形容股市，令市场为之震惊。格罗斯警告投资者，说他们不再会看到6%的股市实际回报率，能拿到3%就算走运了。更糟糕的是，投资者將为美联储（Fed）现在提供的便宜资金支付高昂代价：通货膨胀，经济增长迟滯，借贷成本飆升，房地產、股票价格和消费者支出等全线下跌。」弗鲁哈尔说：「全世界最棒的两个冲浪高手都在说，‘赶紧上岸。’」就是现在。
6.柏南克（Bernanke）的便宜资金，正在扼杀美国的长期復苏前景
弗鲁哈尔说，「自20世纪80年代以来，全球央行已开始动用低利率政策和向市场大举注入资金来平滑、拉平和延展经济周期。」当时，政客们火上浇油，「为选民提供了一个轻鬆的搭便车机会」，导致大眾「大肆举债买入股票和房地產，期待其价格不断上涨，好让他们用新增的財富购买更多的东西。」
7.柏南克难以继续支撑经济泡沫
Pimco警告说，美国依靠连续三轮的量化宽鬆政策，「一直站在钱潮的浪尖之上，这是年初美国股市上涨的原因之一。」格罗斯和埃尔-埃利安也是美联储便宜资金的受益者：Pimco的旗舰產品「完全收益基金」（Total Return Fund）近五年来的业绩都超越同类基准，今年的投资回报为9.7%，超越基准近三个百分点。
8.政客扮演愚蠢的经济学家，令缓慢的增长变得更缓慢无能政客是个大问题。
Pimco表示，「共和党和民主党都没有真正搞明白，信贷作为推动资本主义发展的燃料，基本上快要用光了。」弗鲁哈尔將其形容为「鸡和蛋的死结：金融危机要求美联储向系统注入更多资金，避免出现经济萧条；但本该制定经济刺激计划共同解决经济问题的华盛顿政府却处于僵局之中，进退两难」。
9.国会预算办公室提出警告：2022年前的美国年均增长仅为2.4%
华盛顿的政治僵局將令圣经故事成为现实：格罗斯说，这是一个「七年丰收七年飢荒的格局。而我们此前经歷了二三十年的好光景。」在党派之爭中保持独立的国会预算办公室（Congressional Budget Office）预测。
在2022年之前，美国的年均增长率可能只有2.4%。埃尔-埃利安对弗鲁哈尔说，低于3%的经济增长「会长期制约国家实力和社会福利的发展。当下这一代美国人很可能是首次出现‘日子没有父母过得好’的一代。」
10.防御型投资：坏消息市场的腾挪之道
在一场可能恶化为萧条局面的经济衰退中，该如何投资？格罗斯和埃尔-埃利安把Pimco打造二兆財富管理帝国的最佳策略传授给了弗鲁哈尔。首先，记住这一点：格罗斯说：「未来无论我们做什么，都不可能获得以往那样的高收益。」两位数的投资回报率已经作古，用不了多久，美联储的零利率政策也將隨风而去。
「股市是场骗局」
那么，Pimco把钱赌在哪里了？接下来，记住这一点：「整个股市可能就是一场庞氏骗局」，但「蓝筹股已经成为一种新意义上的债券，而且可口可乐（Coca-Cola）、宝洁（Procter & Gamble）和IBM等跨国公司能在全球范围分散经营风险，同时提供一个足以抵抗通胀的3%的股息率。」此外，「有些成长型公司也不错，它们资金实力雄厚，但因处于陷入困境的市场，股价被低估」。举例而言，西班牙的桑坦德银行（Santander Bank）就存在这样的投资机会。
避开政治风险高的长期政府债券，但可以考虑「墨西哥和巴西等国的高收益债券」。格罗斯和埃尔-埃利安偏好「房市和任何与房市相关的东西」，如建筑承包公司和木材公司等。两人挑选的証券包括：大宗商品、抗通胀的债券、高投资等级的市政债、非美元计价的新兴市场债券等。他们摈弃的是美国、英国和德国等发达大国的银行和金融股、高收益债券和长期债券。
最后一点，弗鲁哈尔表示，Pimco投资策略的关键是「安全至上」。Pimco的掌舵者將「持续筹措、规划和投资于新常態市场，观察钱潮的顶峰位置，希望能在浪头溃散于沙滩上之前，在浪尖之上呆得稍久一点。」
（本文作者Paul B. Farrell曾担任摩根史丹利（Morgan Stanley）的投资银行家，他著有「The Millionaire Code」、「The Winning Portfolio」等书。现为行为经济学专栏作家。）
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